Q1净利润同比增21%，海南地区表现亮眼

中国中免2026年Q1业绩表现亮眼，实现营收169亿（同比增1%），归母净利润23.5亿（同比增21.2%），低基数下超预期。海南地区表现突出，营收125.85亿（同比增28.3%），三亚国际免税城单日最高销售额超2亿元，客流量达9.2万人次。Q1完成DFS大中华区零售业务收购，核心机场运营能力提升。毛利率同比增0.6pct至33.6%（产品结构升级、折扣率收窄、人民币升值），期间费用率同比降0.75pct至13.76%（销售费用率降1.06pct至12.06%，租金减少；财务费用率升0.2pct，管理费用率升0.16pct）。维持积极展望：上半年出行需求旺盛（入境游增长12.5%），人民币升值降成本。盈利预测：2026-2028年净利润分别为49亿、54.6亿、63.5亿（同比增36.5%、11.6%、16.2%），EPS分别为2.37元、2.64元、3.07元，对应H股PE分别为21倍、19倍、17倍，维持“买进”建议。风险提示：国际客流恢复不及预期、离岛免税不及预期、油价抑制出行超预期。