荣泰健康2025A、26Q1点评Q1营收增速转正，第二增长曲线发展迅速

公司发布2025年年报及2026年一季报，一季度营收转正，第二增长曲线车载按摩机芯、理疗机器人等持续贡献增量。

投资要点：

• 事件：2025年公司实现营业收入15.73亿元，同比-1.5%，归母净利润1.51亿元，同比-21.5%；其中2025Q4营收4.25亿元，同比-1.8%，归母净利润0.4亿元，同比-19.3%。2026Q1营收4.42亿元，同比12%，归母净利润0.7亿元，同比58.7%。
• 内需稳健，外销拖累：分品类，2025年按摩椅/按摩小电器/体验式按摩服务收入分别为14.97/0.43/0.05亿元，同比-1.41%/-15.99%/0.93%；分区域，2025年外销/内销收入分别为8.07/7.44亿元，同比-12.51%/+14.14%。汽车业务方面，控股子公司摩忻智能与佛吉亚合作开发的机械按摩机芯项目进展顺利，智己汽车S31L机械按摩机芯项目于2025Q3末如期量产交付，多家主机厂已进入适配阶段，预计2026年将迎来密集量产期，产能利用率有望提升。
• 毛利率下滑，费用率有所提升：2025年公司毛利率为30.73%，同比-0.95pct，2026Q1毛利率为30.94%，同比-1.6pct。2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为13.09%/5.54%/5.93%/1.14%，同比1.84/0.11/0.91/2.14pct；2026Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为13.53%/4.62%/5.87%/0.98%，同比2.82/-0.31/0.47/-0.43pct。2025年净利率为9.54%，同比-2.47pct，2026Q1净利率为15.65%，同比4.51pct。
• 积极拓展新领域，利润率环比稳定。

风险提示：行业竞争加剧，新品需求不及预期，政策变化风险。