核心观点及策略
氧化铝
- 供应担忧：几内亚矿石出口政策传闻限制在1.5亿吨，国内2026年矿石平衡从宽松转向紧平衡，市场预期供应限制和成本支撑抬升。
- 短期企稳：广西大型氧化铝厂事故减产，阶段性供应收缩，叠加矿端现货路通偏紧，氧化铝价格短时存小幅反弹可能，月内关注2770-2970元/吨。
- 中期下行：前期减产产能预计快速复产，广西120万吨新产线即将投产，5月至7月新产能集中落地，中期氧化铝价格中枢面临下行压力。
电解铝
- 海外供应紧张：美以伊冲突持续，中东电解铝供应短时难以恢复，LME铝库存降至36万吨附近，创近二十年最低水平，0-3现货升水持续在50美元/吨上方。
- 国内基本面边际好转：国内铝锭社会库存偏高，但现货贴水小幅收窄，铝棒持续去库，外强内弱格局延续，利好铝材出口。
- 价格预测：整体铝价驱动明确，预计月内偏强运行24000-26000元/吨。
铸造铝
- 底部支撑：地缘风险持续，铝价计入风险溢价，给予铸造铝合金价格底部支撑。
- 供需双弱：下游需求偏弱、订单缩减、库存有所回升，基本面不支持价格向上突破。
- 弱稳震荡：成本支撑与下游需求疲弱持续角力，预计以弱稳震荡为主，月内运行22500-24000元/吨。
风险点
宏观经济
- 海外：美国经济“增长放缓、通胀反弹、就业疲软”，美联储政策陷入两难，欧洲经济陷入“增长收缩、通胀反弹、信心崩塌”困境。
- 国内：一季度GDP同比增长5.0%，消费稳步复苏、工业生产回升、新动能持续发力，政策托底力度加码，经济修复动能持续增强。
消费分析
- 铝加工：旺季动能边际趋弱，结构分化特征逐步显现，新能源与包装需求仍具韧性，但地产、汽车及部分出口链条恢复不及预期。
- 国内终端消费：房地产需求仍在底部磨底阶段，汽车需求同比仍显承压，电力需求保持高速增长，光伏装机量减少拖累用铝量。
- 铝材出口：3月出口未锻轧铝及铝材环比上涨14%，同比下降4.1%，国内供应相对充裕，海外升水飙升增强出口经济可行性。
行情展望
- 全球经济面临地缘冲突、能源波动、政策分化三重挑战，国内政策“超常规稳增长”信号明确，降准降息落地预期较强，经济有望延续回升态势。
