天风海外去年8月份投资者普遍反馈gpt5并不惊艳我们反而认为coding和

因此大幅上修算力租赁涨价幅度。
过去一年，NV收入一致预期逐步由2600亿美元上修至3600亿美元，Anthropic在5月已实现450亿美元收入。去年8月，投资者普遍认为GPT-5不惊艳，但报告认为coding、research、computer use已踏入scalable边界，因此大幅上修NVIDIA26年需求至4000亿美元，头部大模型公司收入至600亿美元。

同样在8月，报告简单测算Claude code收入，预计一年后从4亿美元增长至20亿美元，基准假设为在2000万用户中渗透率达到15%。报告认为用户将从2000万程序员扩展至5亿知识用户，CC可触达速度比预期更快，ClaudeCode收入被低估20倍。目前，除Anthropic收入半年内6倍外，许多AI场景公司均在半年内Token 6倍，个人消耗token/虚拟机成本也6个月内20倍。

在推理需求持续增长情况下，AI公司将继续支付ARR的40%以上给算力需求，而2026年算力需求简单计算X5为新增Capex需求。这意味着需求大幅超预期30%以上，超过30%的供给缺口将在各个环节逐步体现。除非有本质性算法变化（如VMware虚拟机、非Transformer架构、100X高效注意力机制），否则绝大多数环节紧缺将延续至2027年，体现为涨价与EPS上修。