天风海外 英伟达业绩将至 再论银河战舰 SpaceX 链条的订单和业绩兑现时间线

这份研报分析了英伟达在海外市场的业绩表现，特别是其与SpaceX的供应链合作，包括燃机、服务器和CDU、光模块以及变电设备的订单节奏和业绩兑现时间线。报告详细介绍了设备合同的收款方式、服务器出货计划、光模块供应链优化以及相关企业的毛利率变化预期。

数据中心建设推动了服务器和CDU的需求增长，供应链显示xAI/SpaceX计划在Q3至明年Q2集中出货约1.3万柜GB300服务器。超威电脑采用in Rack CDU，预计Supermicro与纬创供应链将率先受益。国内市场方面，关注英维克等CDU/PDU供应商以及飞龙等小机械泵企业。

报告重点分析了英伟达与SpaceX的供应链合作，包括燃机订单节奏、服务器和CDU出货计划、光模块供应链优化以及变电设备订单情况。报告指出燃机合同收款分阶段进行，服务器出货集中在特定季度，光模块供应链通过PiC和DSP自供部分绕过瓶颈，变电设备已有订单落地。

当前市场对数据中心设备需求旺盛，特别是服务器和CDU领域，xAI/SpaceX的订单已上修至约1.3万柜GB300，预计Q3至明年Q2集中出货。光模块方面，Credo通过PiC和DSP自供部分产品，L3C技术因马斯克需求可能放量。变电设备市场已有LS电气、晓星等企业获得订单。

研报提示供应链执行风险，如设备到厂时间需较联调提前3-6个月，现场联调需2-3个月，可能影响交付进度。此外，光模块供应链虽有优化但仍需关注瓶颈突破，服务器和CDU出货集中可能带来库存压力。国内市场机会需关注政策支持和竞争格局变化。