核心观点
德国住宅房地产业主预期 2025 年房价将回升，但分析师认为需要大规模处置资产才能恢复投资者对账面价值的信心。分析师维持 LEG Immobilien SE 为 Underweight 评级，维持 Grand City Properties SA 为 Market Weight 评级。
关键数据
- Grand City Q1 25 旗下资产重估收益率为 0.6%，仅重估了 20% 的资产。
- HEIBOS Q1 25 德国资产重估收益率为 1.3%。
- LEG 预计 H1 25 重估收益率为 0.5-1%。
- Vonovia 对 H1 25 持乐观态度，称债券收益率上升是“暂时的”。
- LEG Q1 25 的 LTV 为 48.4%，较 Q1 24 上升 50 个基点。
- LEG LFL 租金增长率为 3%，预计全年租金增长率为 3.4-3.6%。
- Grand City LFL 租金增长率为 3.8%，高于其全年 3.5% 的指引。
- Vonovia 发行了两期可转换债券，总余额为 6500 万欧元。
- LEG 已增加处置计划，目前有 5000 套住宅物业在出售。
研究结论
- 分析师认为，大规模处置资产是恢复投资者信心的关键。
- LEG 依赖重估收益和资产处置来降低杠杆率。
- Vonovia 通过发行可转换债券来保持低债务成本。
- Grand City 的低杠杆率令人满意，但分析师对 Aroundtown 的治理风险保持谨慎。
- 分析师建议将 LEG Immobilien SE 的债券转换为 PRIFII、Vonovia 或 Grand City 的债券，以获得更高的收益率和信用评级。
