五一、财报与5月金股 – -20260505

五一消费行业整体表现

• 出行链市场受春节、清明假期需求前置稀释、五一机票价格上涨及南方天气不佳影响，表现符合预期，全社会流动同比增长3%-4%。
• 消费结构分化：出境游及海南离岛免税不及预期，西北、西南长线目的地受益；免税购物金额同比增长7%，主要由人数驱动，人均购物增速仅0.9%；重点商圈客流、营业额同比增长5%。

酒店行业

• 五一表现符合谨慎预期，呈现满房时间晚、回程时间早、价格涨幅弱于往年的特征。
• 长期逻辑成立：服务消费趋势持续，居民闲暇时间增加，供需关系改善，头部品牌开店加速。
• OTA板块：携程预定量高个位数增长（投放缩减20-30%），同程增速高于携程，反垄断调查后资源有望释放，估值仅10倍。

重点公司推荐

• 首旅酒店：Q1业绩超预期，2026-2027年预计业绩9.3-10.4亿元，估值17倍，直营门店占比62%，2026年完成万家门店收官，下半年或推进收并购。
• 力盛体育：行业催化充足（体育联赛、世界杯），公司看点：定增完成后交流加速，王一博赛事门票收入增数千万元，运动圈减值已清零，2026年业绩将明显释放。

景区行业

• 南方景区受天气影响客流偏弱（九华旅游个位数增长，天目湖略有下滑），黄山、峨眉山数据待披露。
• 长白山：一季度收入增速超20%，五一客流增长30%（关闭1天、低基数背景下），表现超预期。

餐饮、茶饮行业

• 餐饮：五一同比提升，复苏延续但结构分化，头部品牌确定性高，若外卖补贴收缩，中小商家复苏将带动上游供应链。
• 茶饮：5月进入压力期（基数较高），一季度中间价格带品牌同店双位数增长，4月增速回落至中高单位数，品牌端主动对冲（咖啡品类发力，IP联名增加）。

重点公司推荐

• 茶饮：沪上阿姨（同店增速领先，2026年开店超20%）、瑞幸（业绩韧性强，推出3亿美元回购）、茶百道（估值最低，股息率超6%）。
• 餐饮龙头：百胜中国（业绩符合预期，下沉市场扩张超预期，2026年利润10亿美元，PE仅17倍）、海底捞（主品牌维稳，新品牌超预期，2026年利润45亿元，PE16倍）。

美护行业

• Q1收入端承压但利润率改善（贝泰妮、敷尔佳反弹），38大促需求后移，2026年618虹吸效应强。
• 618节奏：5月10-20日520活动，5月21日开启预售，关注预售首日表现。

重点公司推荐

• 珀莱雅：底部反转，红宝石系列换新有望贡献增量，子品牌快速增长，4月数据下滑趋势已现拐点。
• 毛戈平：估值20倍，2026年预计增长30%，2028年目标收入100亿元，出海、护肤品牌收并购提供催化。
• 伊菲丹：代言人官宣，推出490元养肤防晒，一季度全平台增长40%以上。
• 贝泰妮：渠道及子品牌调整见效，618有望低基数快速增长。

黄金珠宝行业

• 短期受金价波动压制，长期逻辑清晰（渠道扩张向产品、品牌升级转型）。
• 关注方向：
  • 店效改善：周大生（自营店同店正增长）、迪阿原（门店调整后同店双位数增长）。
  • 港澳分流红利：周大福（港澳同店增长40%）、六福珠宝（估值仅7-8倍）。
  • 产品型品牌：老铺黄金（业绩超预期，有望切换至奢侈品逻辑）。
• 利润率改善明显：周大生、潮宏基等毛利率提升超2个百分点，改善具备持续性。

教育行业

• 行动教育：一季报超预期（现金收款增112%，浓缩EMBA报到率提升至138%），增长动力：大团单策略延伸、客户结构优化（工业制造类占比20%）、百城计划推进。
• 中国东方教育：职业教育刚需属性受益，2026年春招收款增近20%，高毛利率就业班招生目标1.5万人，新业务拓展美业、宠物、照护专业。

零售行业

• 东方甄选：全渠道布局推进（北京线下门店5月试运营），业绩向好（2026财年Q3净利润超2亿元），自有品牌占比提升、多渠道拓展等逻辑兑现。
• 锅圈：基本面向上加速（计划新开3000家门店，推进小超品类），估值具备性价比。

5月金股推荐

• 服务消费：首旅酒店、海底捞。
• 美护：珀莱雅（底部反转）、毛戈平（估值低位增长确定性强）。