天风商社五一财报与5月金股会议纪要-20260505

2026-05-06 未知机构 ZLY

出行链市场：前期预期偏低，受春节、清明假期需求前置稀释、五一机票价格上涨约10%、南方五一天气不佳等因素影响。实际增速3%-4%，符合预期，但出境游及海南离岛免税表现不及预期，西北、西南长线目的地更受益。免税购物金额同比增长7%，主要由人数驱动，人均购物增速仅0.9%。重点商圈客流、营业额同比增长5%。
酒店行业：表现符合节前谨慎预期，呈现满房时间晚、回程时间早、价格涨幅弱于往年的特征。长期逻辑仍成立，服务消费趋势持续，居民闲暇时间增加，供需关系改善，头部品牌开店加快。OTA板块中，携程预定量同比高个位数增长，表现较好；同程数据增速高于携程，且反垄断调查即将明朗，有望接入稀缺资源，当前估值仅10倍。

首旅酒店：Q1业绩超预期，2026年预计业绩9.3亿元，2027年预计10.4亿元，当前估值仅17倍。直营门店占比62%，业绩弹性大；2026年万家门店收官，下半年有望推进收并购，基本面改善确定性高。
力盛体育：行业催化充足，各省推出体育联赛，6月世界杯将提升关注度。公司自身看点：定增完成，交流更积极；王一博参赛赛事门票售出5万张，赛车门票收入预计增加数千万元；运动圈减值已至零，2026年无减值影响，业绩将明显释放，属于困境反转标的。

餐饮：同比有所提升，复苏趋势延续，需求探底，但结构分化明显。头部品牌复苏确定性高，若外卖补贴收缩，中小商家复苏将带动上游供应链需求。
重点公司：沪上阿姨同店增速领先，瑞幸业绩韧性较强并推出回购计划，茶百道估值最低且股息率高。
餐饮龙头：百胜中国一季度符合预期，二季度同店指引环比略增，下沉市场扩张、新品牌拓店超预期；海底捞主品牌维稳，新品牌表现超预期，2026年预计利润45亿元左右。
茶饮：5月进入压力期，基数较高，但中间价格带品牌同店双位数增长，蜜雪冰城基本持平，4月增速回落至中高单位数。品牌端主动对冲，咖啡品类成为新增长点，IP联名、买赠活动增加。
重点公司：沪上阿姨基本面领先，瑞幸业绩韧性并推出回购计划，茶百道估值最低且股息率高。
美护：一季度收入端压力，但利润率改善明显。38大促品牌折扣减弱，投放更谨慎，贝泰妮、敷尔佳利润反弹。2026年618将呈现较强虹吸效应。
重点公司：珀莱雅看底部反转，毛戈平估值低且业绩兑现度高，伊菲丹防晒产品完善，贝泰妮渠道调整效果显现。

行业短期受金价波动压制，长期逻辑清晰，行业从渠道扩张向产品、品牌升级转型。
重点关注：
- 店效改善：周大生、迪阿原有门店同店持续正增长。
- 港澳分流红利：周大福、六福珠宝港澳同店增长40%，显著超预期。
- 产品型品牌：老铺黄金业绩超预期，有望从黄金零售逻辑向高端奢侈品经营逻辑切换。
利润率改善：周大生、潮宏基等公司一季度毛利率提升2个百分点以上，改善具备持续性。