核心观点
- 宏观经济呈现“供强需弱，外需强于内需”特征，输入性通胀可能导致供给收缩和中小企业压力。
- 未来增量政策有限，财政靠前发力透支效应明显，需求端连续企稳存在困难。
- 生产端4月PMI表现较好，但结合3月生产冲量较弱，预计生产端同比延续小幅走弱。
- 需求端基建投资小幅下滑，但中央预算内投资、特别国债等支撑新基建增长；地产投资低位运行，多地刺激政策利好销售端但控增量仍是重点；制造业投资好转，外需保持韧性但中东战争可能带来负面影响。
- 消费方面汽车消费偏弱，服务消费符合预期，预计社零同比小幅下行。
- 物价方面猪肉、鲜菜价格下行，油气价格上行，预计CPI同比小幅回落；PPI同比继续上行。
- 金融数据方面，信贷整体同比略多增，票据冲量形成主要支撑，新增社融同比少增，M2增速进一步回落。
数据预测
- 工业增加值：预计4月同比5.5%，5月、6月同比分别为5.4%、5.7%。
- 固定资产投资：预计4月累计同比1.7%，5月、6月累计同比分别为1.7%、1.6%。
- 社会消费品零售总额：预计4月同比1.5%，5月、6月同比分别为1.2%、1.2%。
- 居民消费价格指数：预计4月同比0.8%，5月、6月同比分别为0.9%、0.8%。
- 工业生产者出厂价格指数：预计4月同比1.7%，5月、6月同比分别为1.9%、1.9%。
- 出口：预计4月同比3.9%，5-6月同比分别为4.8%、2.9%。
- 进口：预计4月同比11.9%，5-6月同比分别为13.1%、11.4%。
- 新增信贷：预计4月3000亿元，5月、6月分别为0.65万亿元、1.9万亿元。
- 新增社会融资规模：预计4月12900亿元，社融存量同比8.0%，5月、6月社融余额同比分别为7.9%、7.6%。
- M2增速：预计4月同比8.2%，5月、6月同比分别为8.1%、7.8%。
研究结论
- 宏观经济面临需求不足、生产端压力等挑战，政策发力透支效应明显，未来经济企稳存在不确定性。
- 需求端基建投资下滑，地产投资控增量，制造业投资好转，外需保持韧性但受地缘政治影响。
- 消费端汽车消费偏弱，服务消费符合预期。
- 物价方面CPI同比小幅回落，PPI同比继续上行。
- 金融数据方面信贷疲软，票据冲量形成主要支撑，新增社融同比少增，M2增速回落。
