核心观点
- 上证综指长期逻辑正在发生变动，呈现大三角形整理格局，未来区间震荡压力位于2700点附近，压力位位于3900-4000点一线。
- 国债期货长期趋势分析显示，2025年以前牛市逻辑为名义增长中枢下降、基准利率趋势下降和流动性梗阻下的资产荒，而2026年仍需警惕再通胀趋势下名义增速反弹压力和曲线进一步陡峭化。
- 2026年潜在风险点包括美元流动性问题、美国债务风险、美联储降息、中国地方债、美国国内政治分裂、中美贸易风险、全球经济触底、商品价格反弹、地缘政治风险等。
- 美伊局势对全球经济影响存在多种可能性，可能导致2026年全球GDP增速下降，全球通胀率上升，以及全球央行货币政策变化。
- 美联储降息预期大幅下降，短期回归鹰派，未来市场博弈节奏需持续关注。
- 2026年以来主要经济数据多数超预期上升，国内经济修复态势不变，供给升、需求强、价格涨、库存增态势不变。
- 2026年经济增长逻辑为增量稳+价格升，名义GDP、财政收入、企业营收、居民收入全面修复。
- 分项来看，消费修复、基建稳定、制造业投资增长、房地产销售弱、外需风险缓和等因素将支撑经济增长。
- 2026年经济增速目标为4.5%-5%，增速可能先降后升，名义增速则可能持续上升。
- 库存周期初步回归主动加库存阶段，未来经济增长动能或继续稳中有升。
- 2026年人民币总体走强，呈现两阶段走势：3月以前净结汇推升；3月后跟随美元波动。
- 预计年内外贸维持强势、中美利差、央行政策、中美关系等因素将扰动人民币汇率，人民币维持震荡上行，高点或在6.75。
- 2026年人民币升值对国内市场的影响包括商品价差利空、资产配置利多、流动性利多等。
- 股指期货市场成交持仓情况显示，市场活跃度较高，两融交易占市场成交比例明显反弹。
- 国债期货市场成交持仓情况显示，市场情绪较为谨慎，资金面宽松程度放大。
- 股指期货基差波动的季节性规律显示，通常年初基差处于低位，部分时间段有正套机会，一季度中后期基差走升、贴水持续放大，市场反套空间逐步增加至二季度。
- 股指期货跨期交易方向与期现交易一致，上半年远月-近月价差负值扩大，可关注06-03、09-06正套。
- 股指期货跨品种价差和套利机会方面，市场风格（价值股和成长股）的相对变化仍是主要影响，后期如经济周期性修复态势更加明确，可关注比价周期性上行机会。
- 国债期货IRR交易策略方面，5月期指贴水下的多头替代超额收益将达到年内极致。
- 国债期货基差交易策略方面，基差方向不明确，暂无明确交易机会。
- 国债期货跨期套利机会方面，次季-隔季当季-隔季TFmean90%区间上沿90%区间下沿、TSmean90%区间上沿90%区间下沿、Tmean90%区间上沿90%区间下沿等区间可关注。
- 国债期货曲线交易策略方面，基本面再通胀，曲线重新走陡，可关注做陡曲线策略。
