方正中期鸡蛋期货与期权2026年5月报告

市场回顾与展望

• 2026年4月，鸡蛋现货价格大幅上涨并重回养殖成本上方，养殖户开始盈利。4月份蛋价涨幅强于往年同期，小码蛋价格走强，淘汰鸡价格同步上涨，养殖户惜淘情绪上升。
• 上半年新增开产蛋鸡持续小于淘汰量，预计2026年6月前后本轮补栏周期峰值将彻底出清。2025年7月鸡苗销量大幅回落，苗价下跌，对应2026年7月前新增开产压力有限。
• 2026年上半年产能去化是时间问题，但供给弹性上升，基础笼位偏大，蛋价及行业盈利重现2021-2023年高水平的概率降低。

供需分析

• 4月份蛋鸡存栏量环比持平略降，但同比高出0.83%，与行业利润现实不符。3-4月鸡苗销量偏大，环比保持增涨，种蛋入孵水平回升但低于去年同期。
• 待淘老鸡逐步上升，2024年10月至2025年4月补栏的蛋鸡若按505天淘鸡节奏，可淘老鸡仍显著大于新增开产量，存栏量环比有望继续下降。
• 4月份鸡苗价格延续低位反弹，但涨幅弱于过去高补年份，已逐步回到孵化成本上方。种蛋入孵率处于近几年同期偏低水平。

养殖成本与利润

• 2026年一季度饲料价格持续上涨，养殖成本显著反弹。4月份当月养殖利润回到往年同期偏高水平，本轮亏损周期逐渐结束。
• 4月份淘汰鸡价格涨至5.6元/斤，接近去年中秋节旺季水平，淘汰鸡价格对白鸡价差连续反弹。
• 4月份猪价及蔬菜价格止跌反弹，饲料价格高开低走，玉米整体震荡上涨，豆粕价格出现反复。

期货市场

• 2026年3月期货持仓反弹，鸡蛋指数价格走势呈正相关，持仓量及成交水平仍为上市以来的高位。
• 鸡蛋远期曲线重新回到旺季升水特征，但绝对价格低于过往。06合约最终定价可能位于行业完全成本3400-3550区间，07合约对应产能可能同比转负，新增开产预计仍小于淘鸡。
• 08/09合约需要持续观察5月份的补栏情况，当前合约价格对现货及养殖成本大幅升水。
• 5月份关注买近抛远，月间正套机会，2606合约或在3400-3550养殖成本附近区间震荡，2608合约需要持续观察二季度的开产压力。

研究结论

• 二季度供需边际压力有望继续减轻，可淘量大于新增开产量。
• 一季度养殖成本走高，饲料中期预计仍有上涨空间。
• 端午节前现货仍有反弹预期，但高点或较难以突破4.0元/斤。
• 交易上，中期蛋价确立底部需要看到养殖户大量淘鸡去产能，多头确定性是蛋价肯定会涨，但风险是升水，超额收益是养殖户超量淘鸡。
• 二季度农产品整体对天气的敏感度上升。

风险点

• 淘鸡不及预期、消费不及预期，地缘风险事件、农产品种植季节天气、疫病情况。
• 蔬菜等生鲜品价格偏弱、冷库蛋、开产压力、消费不及预期、中美关系。