豪威集团：成长动能成功切换，汽车与新兴市场接力增长

核心观点

• 业绩表现：2025年公司业绩实现稳健增长，全年营收288.55亿元（同比增长12.14%），归母净利润40.45亿元（同比增长21.73%）；2026年Q1营收64.14亿元（微降0.90%），归母净利润5.03亿元（同比下降41.92%），主要受产品结构变化及非经常性投资损失影响。公司给出Q2积极指引，预计营收环比增长11.47%-17.55%，毛利率28.70%-29.60%。
• 增长动能切换：汽车CIS业务成为核心增长极，2025年收入74.71亿元（同比增长26.5%），市场份额提升；新兴市场爆发式增长，2025年收入23.69亿元（同比增长211.9%），受益于运动相机、智能眼镜等需求释放。
• 投资建议：预计2026-2028年公司营收分别为317.72/361.24/416.67亿元，归母净利润分别为43.41/53.18/62.75亿元，EPS分别为3.44/4.22/4.98，对应PE分别为28.56/23.31/19.76x，维持“增持”评级。

关键数据

• 财务指标：
  • 2025年营收288.55亿元，同比增长12.14%；归母净利润40.45亿元，同比增长21.73%。
  • 2026年Q1营收64.14亿元，同比微降0.90%；归母净利润5.03亿元，同比下降41.92%。
  • 2026-2028年营收预测：317.72/361.24/416.67亿元；归母净利润预测：43.41/53.18/62.75亿元。
• 毛利率：2025年综合毛利率30.63%，2026年Q1毛利率29.38%。
• 新兴市场收入：2025年23.69亿元，同比增长211.9%。
• 汽车CIS业务收入：2025年74.71亿元，同比增长26.5%。

风险提示

• 行业竞争加剧风险。
• 新业务拓展不及预期风险。
• 下游需求不及预期风险。