观点摘要：
4月钢材行情先跌后涨，整体价格中枢上行。螺纹钢月涨2.2%，热卷涨3.5%，铁矿石涨1.2%，焦炭涨3%，焦煤涨0.7%，钢材表现相对较强。供需方面，春节后钢材库存总体正常，华东螺纹及热卷库存偏高，去库偏慢；原料端铁矿石库存高企，中矿与BHP谈判完成释放资源；焦煤通关量持续处于历史高位，供应偏宽松；外部扰动（原油高企导致柴油、海运费上涨）成本支撑下钢厂挺价推动反弹。
策略建议：
黑色系行情围绕外部扰动下的成本支撑与终端需求验证展开。钢材行情预计维持区间震荡，成本支撑下难有深跌，基建与制造业需求形成阶段性支撑，但地产拖累与宽松供给压制钢价。铁矿石重心预计下移，港口高库存、前期锁定资源释放、海外发运量回升压制上方空间，海运成本高企、矿山柴油供应紧张形成底部支撑。焦煤短期面临05合约交割压力，6月后国内安全生产月或缓解供应过剩状态，地缘冲突能源溢价形成支撑。二季度下半程黑色系难现单边趋势行情，或呈现先抑后扬走势。
关键数据：
- 4月钢材价格：螺纹钢月涨2.2%，热卷涨3.5%，铁矿石涨1.2%，焦炭涨3%，焦煤涨0.7%
- 库存：华东螺纹及热卷库存偏高，去库偏慢；铁矿石库存进入去化阶段；焦煤总库存低于去年同期
- 需求：五大材整体需求正常，与去年同期相近；螺纹钢消费量低于去年同期；热卷消费偏弱，冷卷和中厚板需求旺盛
- 产量：五大材产量低于往年同期，体现建筑钢材减量，其他品种增量；短流程产量高于去年同期
- 房地产：1-3月房地产投资下降11.2%，新开工面积下降20.2%；商品房及土地成交面积同比降10%和12%
- 固定资产投资：基建投资增8.9%，制造业投资增速4.1%
- 钢材出口：2025年出口历史最高，2026年1-3月同比降9.9%，钢坯出口同比增29%
研究结论：
钢材行情维持区间震荡，成本支撑与需求验证是主要逻辑。原料端铁矿石和焦煤价格预计下移但难有深跌，黑色系二季度下半程难现单边趋势，或呈现先抑后扬走势。需关注地缘形势、宏观政策、终端需求、原料端供给波动等风险。
