工业硅月度策略报告：反转尚需等待

月度策略报告2024年9月6日 反转尚需等待 报告摘要： 行情回顾： 国内现货：截至8月30日，华东地区不通氧553#工业硅平均价11,450元/吨，较7月底下跌1.72%，较去年同期下跌15.50%；华东地区通氧553#工业硅平均价11,700元/吨，较7月底下跌0.43%，较去年同期下跌16.73%；华东地区421#工业硅平均价12,100元/吨，较7月底下跌1.63%，较去年同期下跌19.33%。 期货市场：截至8月30日，工业硅期货主力合约收盘价10,125 元/吨，较7月底下跌3.02%，较去年同期下跌25.22%。 逻辑分析： 成本端：西南产区尚在丰水期，硅企成本处于年内低位，硅价持续走弱使得硅企原料压价采买，部分原料价格有所跟跌，成本端整体偏弱。 供给端：部分新增产能项目延期，但行情亏损下，新增产能投放情况不容乐观，9月云南、四川、湖南、新疆等地部分硅企观望行情，后续可能加入减产队伍，届时产量将进一步下移，边际产量持续收缩态势。 需求端：在减产动作下，多晶硅库存虽有所缓解，但过剩格局并未出现实质性扭转，预计9月硅料厂家维持减产状态，部分延期投放的新增产能短期难以落地，对工业硅保持刚需采买；有机硅方面，国内多数单体厂9月有检修降负计划，预计行业开工负荷有所下降；考虑金九银十预期，硅铝合金开工或回升，带来部分需求增量。 库存：短期下游难有大幅备库动作，加之仓单持续高位，工业硅库存压力依旧，持续关注期货仓单回流情况。 行情展望及投资策略：综合来看，8月中下旬在宏观情绪及四川地区减产带动下，部分低品位规格成交重心有小幅上移，但基本面无明显利好支撑，工业硅期货主连短暂冲破万元关口后随即回调，短期来看，硅市供强需弱格局难改，行业库存尚待消化，硅价反转仍需等待，预计主力合约运行区间9,000-10,500元/吨，硅价下方空间有限，可考虑择机卖出看跌期权获取一定的收益，后续关注川滇地区硅企开工变动情况。 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 风险提示：宏观风险；硅企意外减停产；下游需求不及预期。 分析师：祁玉蓉 从业资格证号：F03100031投资咨询证号：Z0021060研究所 金属期货（期权）研究室 TEL：010-82295006 Email：qiyurong@swhysc.com 相关图表 相关报告： 《宏源期货有色金属年报_工业硅：潮起潮落自有时，万物轮回皆有期20231222》 《宏源期货有色金属月报_工业硅：需求平淡，硅价偏弱20240201》 《宏源期货有色金属月报_工业硅：供需双增，关注低位徘徊拐点20240307》 《宏源工业硅季报：丰枯水期交界，硅价何去何从20240408》 《宏源期货有色金属月报_工业硅：供强需弱，硅价回涨道阻且长20240507》 《宏源期货有色金属月报_工业硅：供强需弱，硅价缺乏利好驱动20240607》 《宏源期货有色金属半年报_工业硅：供强需弱，等待拐点出现20240628》 《宏源期货有色金属月报_工业硅：反弹支撑尚且不足，硅价疲态难改20240808》 2024年8月工业硅产业链价格变动速览 图表1：工业硅产业链价格 资料来源：SMM,宏源期货研究所 目录 报告摘要：1 2024年8月工业硅产业链价格变动速览2 一、工业硅行情回顾：破位下跌后低位整理6 二、供给端：收缩7 （一）成本&利润：多数硅企成本倒挂7 （二）生产：边际收缩，总量宽松9 三、需求端：平平淡淡12 （一）多晶硅：减产扩大12 （二）有机硅：新产能放量，产量年内新高15 （三）硅铝合金：有望好转16 （四）出口：季节性回落17 四、库存17 五、行情展望及投资策略18 图表目录 图表1：工业硅产业链价格2 图表2：不通氧553#工业硅（华东）平均价6 图表3：工业硅主力收盘价6 图表4：通氧553#工业硅（华东）平均价6 图表5：421#工业硅（华东）平均价6 图表6：基差7 图表7：工业硅期货主力合约成交持仓比7 图表8：四川地区电价7 图表9：云南地区电价7 图表10：电极平均价8 图表11：硅石价格8 图表12：硅煤平均价8 图表13：石油焦价格8 图表14：553#工业硅平均成本9 图表15：421#工业硅平均成本9 图表16：全国553#工业硅平均利润9 图表17：全国421#工业硅平均利润9 图表18：8月工业硅周度开炉及主产地周度产量情况（单位：台）10 图表19：新疆工业硅开工率11 图表20：新疆工业硅月度产量11 图表21：云南工业硅开工率11 图表22：云南工业硅月度产量11 图表23：四川工业硅开工率11 图表24：四川工业硅月度产量11 图表25：全国工业硅开工率12 图表26：全国工业硅月度产量12 图表27：多晶硅复投料平均价13 图表28：多晶硅致密料平均价13 图表29：多晶硅莱花料平均价13 图表30：多晶硅平均成本13 图表31：多晶硅月度产量13 图表32：多晶硅周度库存13 图表33：光伏产业链产量14 图表34：单晶硅片平均价14 图表35：单晶PERC电池片平均价15 图表36：单晶PERC组件平均价15 图表37：DMC平均价15 图表38：硅油&107胶平均价15 图表39：DMC月度开工率16 图表40：DMC月度产量16 图表41：铝合金ADC12平均价16 图表42：A356铝合金平均价16 图表43：原生铝合金开工率17 图表44：再生铝合金开工率17 图表45：工业硅月度出口量17 图表46：2024年1-7月工业硅分国别出口占比17 图表47：工业硅社会库存18 图表48：工业硅主产地厂库18 一、工业硅行情回顾：破位下跌后低位整理 8月硅价破位下跌后震荡修复。8月中上旬，在短暂的震荡企稳后，硅市基本面并无好转，下游维持刚需采买，工业硅期货价格再度走弱，8月8日工业硅主力合约向下跌破万元大关，月内最低价9,260元/吨，再度刷新工业硅期货上市以来新低，现货市场交投氛围降至冰点，硅价已破多数硅企成本线，企业生产承压，持货商报价持稳为主；中下旬，因高温限电因素，四川乐山地区部分硅企被迫减产，受行情影响，预计后续重新开炉概率不高，月内内蒙古、广西、湖南等地亦有完成订单后减产情况，硅价有所反弹，但供强需弱格局下，反弹缺乏延续性，硅价短暂冲万元关口后再度回落，临近月末，考虑近期接单较为顺畅且库存压力有所减弱，新疆头部大厂上调报价，现货成交价小幅回升，工业硅主力合约在9,500-10,000元/吨区间整理。 截至8月30日，工业硅期货主力合约收盘价10,125元/吨，较7月底下跌3.02%（-315元/吨），较去年同期下跌25.22%（-3,415元/吨）；华东地区不通氧553#工业硅平均价11,450元/吨，较7月底下跌1.72%（-200元/吨），较去年同期下跌15.50%（-2,100元/吨）；华东地区通氧553#工业硅平均价11,700元/吨，较7月底下跌0.43%（-50元/吨），较去年同期下跌16.73% （-2,350元/吨）；华东地区421#工业硅平均价12,100元/吨，较7月底下跌1.63%（-200元/吨），较去年同期下跌19.33%（-2,900元/吨）。 图表2：不通氧553#工业硅（华东）平均价图表3：工业硅主力收盘价 68000 58000 单位：元/吨 48000 38000 28000 18000 8000 17,000.00 16,000.00 单位：元/吨 15,000.00 14,000.00 13,000.00 12,000.00 11,000.00 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 2023-12-03 2024-01-03 2024-02-03 2024-03-03 2024-04-03 2024-05-03 2024-06-03 2024-07-03 2024-08-03 2024-09-03 10,000.00 2021年2022年2023年2024年 资料来源：SMM,宏源期货研究所资料来源：WIND,宏源期货研究所 图表4：通氧553#工业硅（华东）平均价图表5：421#工业硅（华东）平均价 68000 单位：元/吨 58000 48000 38000 28000 18000 8000 78000 68000 单位：元/吨 58000 48000 38000 28000 18000 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 8000 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 资料来源：SMM,宏源期货研究所资料来源：SMM,宏源期货研究所 图表6：基差图表7：工业硅期货主力合约成交持仓比 3,000 单位：元/吨 2,000 1,000 -(1,000) (2,000) 华东553#不通氧华东421#（剔除牌号升贴水） 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 - 资料来源：WIND,SMM,宏源期货研究所资料来源：WIND,宏源期货研究所 二、供给端：收缩 （一）成本&利润：多数硅企成本倒挂 电力成本：7月西南产区正式步入丰水期，根据百川盈孚调研数据，目前四川、云南地区硅厂电价多在0.4元/千瓦时以下，处于年内低位，月内云南个别地区电价向下调整，硅企成本低位。 图表8：四川地区电价图表9：云南地区电价 0.7 单位：元/千瓦时 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 0.6 单位：元/千瓦时 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 2016-08-01 2017-02-01 2017-08-01 2018-02-01 2018-08-01 2019-02-01 2019-08-01 2020-02-01 2020-08-01 2021-02-01 2021-08-01 2022-02-01 2022-08-01 2023-02-01 2023-08-01 2024-02-01 2016-08-01 2017-02-01 2017-08-01 2018-02-01 2018-08-01 2019-02-01 2019-08-01 2020-02-01 2020-08-01 2021-02-01 2021-08-01 2022-02-01 2022-08-01 2023-02-01 2023-08-01 2024-02-01 0.2 凉山阿坝乐山雅安怒江宝山德宏文山 资料来源：SMM,宏源期货研究所资料来源：SMM,宏源期货研究所 电极成本：月内电极供应充足，但硅企压价采买，且碳电极市场供大于求，低价资源逐渐增多，企业虽报价较高，但实际成交价格低位。截至8月30日，碳电极平均价8,100元/吨，较7月底下跌7.43%（-650元/吨），较去年同期下跌17.35%（-1,700元/吨）；石墨电极平均价14,050元/吨，较7月底下跌7.57%（-1,150元/