核心观点与关键数据
PX & PTA
- 供应端：5月PX检修继续，亚洲开工负荷64.5%（月环比-8.2%），中国开工负荷80.4%（月环比-3.6%）；PTA装置检修增多，开工负荷66.3%（月环比-15.5%）。
- 需求端：截至4月30日，聚酯负荷82.2%（月环比-4.6%），下游库存压力攀升，龙头企业减产保价至二季度末，织造端订单未见明显改善。
- 基本面：PX原料短缺，PTA加工费亏损，供需双缩下PX和TA基本面支撑不足。
- 成本支撑：地缘影响持续，油价波动率回升，美伊局势与OPEC增产将反复油价，聚酯链跟随波动。
MEG
- 供应端：截至5月1日，乙二醇整体开工负荷67.28%（月环比+0.28%），草酸催化加氢法开工负荷80.83%（月环比+4.68%），中东装置尚未恢复。
- 需求端：聚酯负荷82.2%（月环比-4.6%），需求负反馈传导，到港量下滑。
- 库存：供需双缩，港口库存仍处去库通道，短期偏强震荡，关注库存去化速度。
进出口
- PX：日韩PX长约供应减少，海外供应趋紧，国内PX现货采购增加，3月进口104.02万吨（同比+8.9%），1-3月累计进口284.35万吨（同比+26.91%）。
- PTA：3月印度PTA进口环比回升，1-3月累计出口91.56万吨（同比-3.1%）。
- 乙二醇：3月进口55.75万吨（环比-14.74%，同比-19.44%），1-3月累计进口190.2万吨（同比-3.09%）。
- 聚酯出口：1-3月聚酯产品出口363.39万吨（同比+8.9%），涤丝出口118.69万吨（同比+19.81%），瓶片出口184.0万吨（同比+2.9%）。
库存
- PTA：总库存累库。
- MEG：港口库存4月去库，约88.3万吨。
- PX：二季度去库。
- 乙二醇：二季度库存拐点。
需求
- 聚酯：终端需求下滑，五一节前涤丝促销，长丝短纤库存累库至高位，织造行业终端消化能力弱。
- 瓶片：需求更具韧性，出口比重最大，订单大量涌向中国，3月出口69.1万吨（同比+0.2%）。
- 终端消费：3月纺织品服装出口下滑明显（同比-28.92%），1-3月累计出口670.795亿美元（同比+1.20%）。
- 国内零售：1-3月网上商品和服务零售额49774.8亿元（同比增长8%）。
研究结论
- PX & PTA：供应缩量与需求疲软交织，成本向下传导不畅，基本面支撑不足，短期震荡为主。
- MEG：供需双缩，库存去库通道，短期偏强震荡，关注库存去化速度。
- 聚酯链：地缘影响与需求负反馈并存，成本支撑下跟随油价波动，终端消费疲软制约需求。
