小熊电器机构调研纪要

一、公司介绍
2026年一季度，小熊电器营业收入同比减少6.14%，净利润减少38.67%，主要受以下因素影响：

1. 小家电退出国补范围叠加全球经济不明朗，市场需求增长动力不足（奥维云网数据显示，国内厨房小家电零售额同比减少1.6%，零售量同比减少超10%）；
2. 原材料、能源、物流成本上涨，销售费用同比增长7.97%；
3. 汇兑损失导致财务费用同比大幅增长；
4. 控股公司广东罗曼智能科技营业收入和毛利率均下降。

二、问答环节核心观点

1. 内外销业务表现：国内业务相对稳定，海外业务下滑两位数，主要原因是去年大客户订单减少；海外品牌经销业务略有上升，跨境电商业务持平。
2. 国补政策影响及应对：国补退出对行业价格稳定和信心有支撑作用，但短期内加剧价格竞争，对利润冲击较大。公司短期加大营销投入，长期通过优化品类结构（降低低价产品占比）、提升费用转化率、精细化平台运营来改善经营质量。
3. 业务拓展规划：围绕主赛道通过并购拓展，重点关注海外渠道或品类资源优势的国外品牌，国内优先互补性标的；海外拓展是重点方向，但投资决策保持谨慎。
4. 净利率波动原因：制造端固定成本分摊压力、直营模式缺乏缓冲空间、电商流量红利见顶及平台竞争加剧。
5. 海外业务发展：
   • 代工业务波动较大，公司将加强管理规避风险；
   • 品牌出海业务稳定可控，是未来重点方向；
   • 跨境电商处于投入期，暂未贡献营收。
6. 分品类表现：
   • 厨房小家电（64.63%收入占比）作为稳定器，策略为保利润；
   • 个护品类（收购罗曼后占比提升）、母婴、非带电家居用品等新兴品类增速未达预期，盈利能力较弱；
   • 短期策略仍以厨房小家电支撑利润，新业务优先规模扩张。
7. 母婴品类发展：国内市场增速放缓（受出生人口下降及行业成熟影响），公司转向产品力升级，后续重点拓展海外市场。
8. 刚需品类规划：加大布局电饭煲、电蒸锅、饮水类产品，结合品牌和人群优势切入细分市场（如小容量电饭煲），逐步扩大覆盖。