营收持续高增长，毛利率1Q26反弹

北方华创(002371 CH)营收持续高增长，毛利率1Q26反弹。4Q25/1Q26营收分别达120.5/103.2亿元，同比增26%/26%；净利润分别为3.92/16.35亿元，同比-66.1%/+3.4%，主要因研发投入加大。公司整体毛利率从4Q25的37.2%恢复到1Q26的40.8%。

核心观点

1. 产品领先与多样化：刻蚀和沉积2025年出货金额均超100亿元，维持国产龙头地位；自2025年3月进入离子注入设备市场，已批量销售12寸设备；新进入键合设备领域，发布12寸晶圆对晶圆混合键合设备；热处理和湿法清洗设备取得进展。
2. 短期挑战与长期机遇：短期毛利率受新产品迭代影响，研发费用率高位；但国产晶圆厂和存储器厂商扩产需求稳定，行业景气度高，国产设备龙头关注度提升。

关键数据

• 目标价：650元（对应40倍2027年市盈率）
• 2026/27年营收预测：498.1/655.5亿元（上调）
• 2026/27年EPS预测：10.92/16.24元（下调）

研究结论
维持“买入”评级，上调目标价至650元。短期毛利率波动可控，长期受益于国产替代和先进封装需求增长，公司产品矩阵持续完善，有望巩固行业龙头地位。