美联储降息或进一步延后，铜价或震荡趋势运行

总结

宏观环境

• 美联储降息可能性极低：美联储4月利率决议维持利率区间在3.50%-3.75%不变。美联储理事米兰提出降息25个基点，但多数委员支持维持利率不变。鲍威尔表示美联储独立性正受威胁，相信新任主席沃什会维护美联储与财政部边界。CME“美联储观察”数据显示，6月维持利率不变概率高达98.6%，降息进程进一步延后，年底前或仍有降息可能。
• 中国工业企业利润增长：1-3月全国规模以上工业企业利润同比增长15.5%，其中股份制企业增长20.9%，私营企业增长25.4%。主要行业利润增长明显，计算机、通信和其他电子设备制造业、有色金属冶炼和压延加工业利润同比增长1.2倍。

供需端

• 中国铜冶炼厂加工费下降：精炼费为-8.37美分/磅，粗炼费为-82.83美元/千吨，持续处于底部区域。3月精炼铜产量133万吨，同比增长8.7%。
• 精废铜价差维持高位：截止至2026年4月29日，精废价差为2,370元/吨，较近5年同期处于高位。
• 铜材产量保持增长：3月铜材产量235.8万吨，同比增长7.8%，环比继续增长。

库存端

• 沪铜库存持续下降：截止至2026年4月30日，上海期货交易所阴极铜库存为192,025吨，较上一周减少9,348吨。
• LME铜库存保持增长：截止至2026年4月29日，LME铜库存为396,925吨，较上一交易日增加400吨。
• COMEX铜继续大幅累库：截止至2026年4月29日，COMEX铜库存为608,735吨，较上一交易日增加1,391吨。

展望

• 铜价可能以高位震荡行情为主：综合供需和库存情况，铜价短期内或维持高位震荡，套利机会有限。期权合约建议观望为主。
• 风险提示：美联储政策变化超预期，经济数据变化超预期，铜需求变化超预期。