美联储12月降息概率增加，沪铜或震荡偏强运行

华龙期货铜月报（2025年12月1日）

一、行情回顾

11月份，沪铜期货主力合约价格以震荡趋势为主，价格区间在85000元/吨至89290元/吨左右。

二、宏观环境

• 美联储12月降息概率增加：旧金山联储主席戴利表示支持12月降息，认为就业市场脆弱性高于通胀风险。据CME“美联储观察”，12月降息25个基点的概率约为80%。

三、供应端

• 精炼铜产量环比下降：10月精炼铜产量120.4万吨，环比减少6.2万吨，同比上升8.9%。加工费（TC、RC）维持低位。
• 精废铜价差高位：截至11月28日，精废价差790元/吨。

四、需求端

• 铜材产量下降：10月铜材产量200.4万吨，同比下降3.3%。
• 电网投资放缓：10月电网建设投资同比增长7.2%。

五、库存端

• 沪铜库存下降：11月28日库存97,930吨，较上一周减少12,673吨。
• LME铜库存增长：11月27日库存157,175吨，较上一交易日增加675吨。
• COMEX铜持续累库：11月28日库存418,727吨，较上一交易日增加1,061吨。

六、展望

• 价格走势：美联储降息不确定性较高，精炼铜加工费处于底部，产量环比下降，需求端电网投资和铜材产量均放缓，COMEX铜持续累库。综合来看，铜价可能以震荡偏强行情为主。
• 套利机会：有限。
• 期权合约：建议观望为主。

风险提示

• 美联储政策变化超预期
• 经济数据变化超预期
• 铜需求变化超预期