宏观月报：新动能行业领跑，外需行业利润收入承压

核心观点

4月制造业景气总体平稳，高技术制造业和装备制造业景气上升，服务业受季节性因素影响收缩，但部分行业景气趋升。通信电子、电气机械、铁路船舶航空航天设备高景气，医药制造景气回升，煤炭景气上行。化纤橡塑行业供需偏弱，土木建筑业整体供需回落，邮政业业务增速持续增长，农副食品加工业生产与新订单均维持增长。纺织服装服饰业库存压力加大，汽车制造业库存水平偏高，酒、饮料和精制茶制造业利润承压，非金属矿物制品业利润止跌回升。有色金属冶炼成本增加，电热水气供应业成本回落。

分行业具体看

• 景气：通信电子、电气机械、铁路船舶航空航天设备高景气；医药制造景气持续回升；煤炭景气上行；软件及信息技术高景气。
• 供需：化纤橡塑行业供需偏弱；土木建筑业整体供需回落；邮政业业务增速同比连续四个月增长；农副食品加工业生产与新订单均维持增长；医药制造业生产与新订单维持增长。
• 库存：纺织服装服饰业库存压力加大；汽车制造业库存水平偏高；农副食品加工业库存小幅上行；烟草制造业库存堆积。
• 利润：酒、饮料和精制茶制造业利润承压；非金属矿物制品业利润止跌回升；纺织业利润回落；烟草制造业利润回落。
• 成本：有色金属冶炼成本增加；电热水气供应业成本回落。

非制造业

• 景气：邮政、航空、水上运输、道路运输、餐饮、住宿上升；土木、建筑、环境回落。
• 需求：航空、邮政需求上升；建筑需求回落。
• 供给：土木供给上升较多；邮政、建安装饰供给回落。
• 库存：航空、餐饮库存堆积上升；建筑、水上运输去库。

地产结构性分化

4月房地产行业呈现结构性分化。全国房地产开发投资同比下降10.3%，降幅扩大。上游土地市场“量缩质升”，中游施工偏弱，下游销售增速放缓但核心城市结构性回暖，现房库存小幅去化。政策端，政治局会议部署加快城市更新行动，央行降准降息为后续需求释放创造政策窗口。

策略

• 制造业：关注通信电子、电气机械、医药制造等高景气行业；关注化纤橡塑、纺织、汽车等库存或成本压力较大行业；关注煤炭海外供给收缩带来的淡季行情；关注汽车库存去化、有色冶炼成本及非金属矿物利润改善。
• 非制造业：关注软件信息技术和邮政业；关注土木建筑业竣工端需求；关注重大基建项目拉动的土木工程扩张机会。

风险

上游价格快速上涨，地缘政治冲突。