东方计算机润建股份电话会议要点算力业务即将迎来重大变化我们

#1季度未确收部分延迟到Q2，全年乐观预期不变

• 2025年加回股份支付后净利润增长14%至2.8亿；
• 2026年Q1收入下滑主要源于新能源运维业务收入未确认，相关收入将计入Q2，全年利润预期维持不变（预计全年表观利润达5亿+，加回股份支付后为6.5-7亿）。

公司未来核心发展方向是算力，采取token工厂模式（非简单的IDC和算力租赁）：

• 将各类模型（闭源为主）部署在自身算力中心，与模型公司基于API调用的token进行分成，预计公司获得token收入7成；
• token工厂基于token收费，需具备云和推理优化能力，盈利能力远高于算租模式（正常2年+周期可收回成本）。

五象云谷项目进展：

• 2026年落地4个万卡集群，二期规模为1期的10倍（360MW电力容量），预计下半年动工，下半年投入运营。

资金支持：

• 目前通过资产池、担保授信、发债等方式获得300亿额度，后续将通过港股IPO、银行授信等方式扩大规模。

研究结论：

• 公司对算力业务投入坚定，选择token工厂模式（技术要求更高、财务回报丰厚）；
• 五象云谷2期电力容量扩大10倍，资金规模持续增加；
• token运营是算力服务未来方向（参考Nebius收购Eigen AI），润建股份未来弹性大，建议投资者重点关注。