2026年一季报点评亏损同环比收窄，启境新车已亮相

核心观点与关键数据

• 公司公告：2026年一季度，广汽集团营收202.3亿元，同环比分别增长2%和下降32%；归母净利润为-6.6亿元，同环比收窄；扣非后归母净利润为-13.8亿元。
• 单季度表现：
  • 营收：广汽乘用车/广汽埃安Q1批发销量分别为9.2/7.4万辆，同比分别增长33%/57%，环比分别下降0%和31%；广汽自主Q1 ASP为12.2万元，同环比分别下降29%和18%。
  • 毛利率：公司Q1销售毛利率为-0.9%，同环比均下降1个百分点。
  • 投资收益：26Q1投资收益21.3亿元，同环比大幅增加，主要因子公司优湃能源出售股权及会计核算方式调整，增加归母净利润约8.9亿元。
  • 合资公司：广丰表现相对较佳，广本销量/利润仍承压；广汽本田/广汽丰田Q1销量分别为4.0/17.3万辆，同比分别下降57%/增长7%，环比分别下降71%和21%。
  • 盈利：公司Q1实现归母净利润-6.6亿元，同比减亏。
• 盈利预测与投资评级：
  • 维持2026/2027/2028年归母净利润预期为-35亿元/-18亿元/-0.8亿元。
  • 考虑合资公司逐步触底、集团改革加速、与华为合作品牌启境首款车型已亮相，维持“买入”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧、对外合作进展低预期、大额资产减值损失等风险。

财务预测表

• 资产负债表：2025年资产总计214.943亿元，2026-2028年预计逐步下降至209.287亿元；流动负债和非流动负债均有所增长，但负债率预计稳定在50%左右。
• 利润表：2025年净利润为-8.784亿元，2026-2028年预计逐步改善至-0.8亿元；毛利率预计从2026年起逐步提升至9.78%。
• 现金流量表：2025年经营活动现金流为-15.026亿元，2026年预计为-7.126亿元，2028年转正至2.034亿元；投资活动现金流持续为负，筹资活动现金流2026年预计为-2.473亿元。
• 重要财务与估值指标：2025年ROIC为-8.91%，预计2028年降至1.55%；ROE-摊薄为-8.35%，预计2028年降至0.08%；P/E和P/B预计长期稳定在较低水平。

研究结论

广汽集团2026年一季度亏损同环比收窄，主要得益于销量增长和投资收益增加。公司合资业务逐步触底，集团改革加速，新品牌启境首款车型已亮相，有望带来销量增量。维持“买入”评级，但需关注行业竞争、合作进展和资产减值等风险。