有色行业年报&一季报总结：贵金属与小金属领跑，关注供给扰动

投资逻辑： 26Q1沪深300指数跌幅3.89%，有色金属板块涨幅3.66%，板块表现领先沪深300指数。 铜：供给扰动叠加国内去库，Q1铜价高位震荡。铜矿及冶炼企业26Q1营收4743.53亿元，环比+8.58%；归母净利润356.46亿元，环比+59.51%；毛利率19.85%，环比-2.28个百分点；净利率8.56%，环比+2.64个百分点。铜加工板块26Q1营收919.24亿元，环比+14.36%；归母净利润8.23亿元，环比扭亏；毛利率7.53%，环比+0.15个百分点；净利率2.33%，环比+2.81个百分点。 铝：氧化铝回落、供给扰动推升铝价，吨铝利润维持高位。26Q1电解铝板块营收1588.49亿元，环比-0.82%；归母净利润230.33亿元，环比+107.16%；毛利率26.83%，环比+5.69个百分点；净利率18.71%，环比+9.15个百分点。26Q1铝加工板块营收578.42亿元，环比-4.18%；归母净利润23.96亿元，环比+170.05%；毛利率11.86%，环比+1.93个百分点；净利率4.50%，环比+3.08个百分点。 贵金属：金价中枢上移推动业绩继续释放。26Q1贵金属板块营收1479.29亿元，环比+19.05%；归母净利润95.15亿元，环比+45.97%；毛利率29.40%，环比-0.53个百分点；净利率15.88%，环比+2.00个百分点。一季度美元偏弱、地缘局势反复及央行购金延续，后续降息概率提升，波动率下降，有望向前高冲击。 稀土磁材：涨价和供改共振，板块迎戴维斯双击时刻。1Q26稀土板块营收环比+21.25%；归母净利润环比+109.58%；价格方面，1Q26氧化镨钕均价74.70万元/吨，环比+34.31%。供改兑现、备库叠加板块战略属性提升，稀土板块将继续演化估值业绩双升，资源端建议关注中稀有色、北方稀土、中国稀土、包钢股份；磁材环节受益标的：金力永磁。 小金属：价格普涨，关注高弹性细分龙头。1Q26小金属板块营收环比+26.67%；归母净利润环比+108.28%；钼精矿、钨精矿、锑和锡价格分别环比+7.53%、+120.73%、+0.95%和+28.54%。小金属多数为具有战略属性的品种，广泛应用于新能源、高端制造和油气等领域且面临现有矿山项目品位逐步下滑、新项目投放存在较大不确定的问题。因而在产能周期驱动下小金属价格有望显著上涨。关注中钨高新、厦门钨业、湖南黄金、华锡有色等标的。 锂：锂价出现反弹，盈利改善。2026Q1收入为403.24亿元，同比+85.9%，环比+23%；归母净利润117.86亿元，同比+433%,毛利率为43.9%，同比+16.9pcts；净利率为29%,同比+19.1pcts。镍钴：2026Q1收入为395.81亿元，同比+49.5%,环比+14%；归母净利润41.13亿元，环比+63%，毛利88.4亿元，同 比+112%，环比+24%。 新材料：盈利环比有所改善，关注细分赛道。新材料板块1Q26营收环比+13.85%；归母净利润环比+125.84%。核心逻辑主要为科技创新和国产替代，后续新材料企业仍需跟踪并验证其α逻辑。 风险提示宏观环境波动；提锂新技术带来供应释放；新矿山加速勘探开采，加速供应释放；项目建设进度不及预期。 内容目录 一、有色综述：贵金属与小金属领跑，各板块表现分化...............................................5二、工业金属：铜价中枢抬升，吨铝利润扩张.......................................................5三、贵金属：避险与购金共振，金价上行带动业绩释放...............................................9四、稀土磁材：供改和备库共振，继续演化戴维斯双击..............................................10五、小金属：价格普涨，关注高弹性细分龙头......................................................12六、锂：锂价进一步走低，整体承压..............................................................13七、镍钴板块：钴价环比持续增长，板块盈利改善..................................................14八、新材料：盈利环比有所改善，关注细分高景气赛道..............................................16风险提示......................................................................................17 图表目录 图表1：26Q1有色金属板块涨幅3.66%............................................................5图表2：26Q1贵金属和小金属涨幅领先............................................................5图表3：26Q1铜矿及冶炼营收环比+8.58%（亿元）..................................................6图表4：26Q1铜矿及冶炼归母净利环比+59.51%（亿元）.............................................6图表5：26Q1铜加工营收环比+14.36%（亿元）.....................................................6图表6：26Q1铜加工归母净利扭亏（亿元）........................................................6图表7：25Q4-26Q1铜价上涨.....................................................................6图表8：26Q1硫酸涨价压制铜TC.................................................................6图表9：26Q1以来铜杆加工费上行................................................................7图表10：26Q1铜板块企业归母净利有所分化（亿元）...............................................7图表11：26Q1电解铝行业营收1588.49亿元.......................................................7图表12：26Q1电解铝行业归母净利230.33亿元....................................................7图表13：26Q1铝加工营收578.42亿元............................................................8图表14：26Q1铝加工归母净利23.96亿元.........................................................8图表15：25Q4-26Q1铝价上涨....................................................................8图表16：25Q4以来氧化铝价格下行...............................................................8图表17：26Q1利润维持高位（元/吨）............................................................8图表18：26Q1电解铝企业归母净利润环比上升（亿元）.............................................8图表19：26Q1沪伦比值下降.....................................................................9图表20：25Q4-26Q1铝棒加工费回落..............................................................9图表21：26Q1铝加工企业营业收入环比上升（亿元）...............................................9 图表22：26Q1铝加工企业归母净利环比上升（亿元）...............................................9图表23：26Q1贵金属板块营收1479.29亿元.......................................................9图表24：26Q1贵金属板块归母净利95.15亿元.....................................................9图表25：25Q4-26Q1金价上涨...................................................................10图表26：25Q4-26Q1银价上涨...................................................................10图表27：26Q1黄金企业营收增长（亿元）........................................................10图表28：26Q1黄金企业归母净利润增长（亿元）..................................................10图表29：1Q26稀土板块营收环比下降（亿元）....................................................11图表30：1Q26磁材板块营收环比下降（亿元）....................................................11图表31：1Q26稀土板块盈利环比改善（亿元）....................................................11图表32：1Q26磁材板块盈利环比改善（亿元）....................................................11图表33：1Q26稀土板块毛利率环比下降..........................................................11图表34：1Q26磁材板块毛利率环比改善..........................................................11图表35：轻稀土价格走势......................................................................12图表36：重稀土价格走势......................................................................12图表37：1Q26小金属板块营收环