业绩简评
2026年5月1日，公司披露FY26Q2（26.1~26.3）业绩，实现营收1112亿美元，同比增长17%；毛利率为49.3%，同比+2.2pcts；净利润296亿美元，同比+19%。公司预计FY26Q3营收同比增长14~17%，毛利率为47.5~48.5%。
经营分析
- iPhone17表现亮眼：FY26Q2 iPhone营收为570亿美元，同比+22%，创1~3月季度记录，主要由iPhone17驱动。iPhone17在多数市场实现双位数增长。
- Mac收入增长：FY26Q2 Mac收入达到84亿美元，同比+6%。公司发布MacBook Neo，以更低价格将Mac推向更多用户。Mac产品存在供给约束，尤其mac mini与Mac Studio需要数月达到供需平衡。
- 服务业务增长：FY26Q2服务业务营收310亿美元，同比+16%，毛利率达到76.7%。服务业务营收创历史记录，为公司提供现金流保障。
- 供给瓶颈：公司认为当前iPhone与Mac存在供给瓶颈，主要在于SoC芯片而非存储。预计4~6月季度Mac供给缺口将继续存在，需求端预计将持续受到AI agent拉动。
股东回报
FY26Q1公司共计回购110亿美元，分红38亿美元。公司未来将不再把净现金中性作为正式目标，而是将独立评估现金与债务。公司董事会新批准了1000亿美金的回购计划，并将季度股息提升4%至0.27美元/股。
盈利预测、估值与评级
- 核心观点：公司作为消费电子全球龙头企业，iPhone17的较强竞争力有望带动公司硬件收入重回增长。服务业务收入持续增长，保障公司较高盈利能力。
- 盈利预测：预计公司FY26~FY28净利润分别为1188、1285、1373亿美元。
- 评级：维持“买入”评级。
风险提示
AI发展不及预期；换机需求不及预期；消费电子需求不及预期；反垄断风险；AI订阅费不及预期；美国关税风险。
公司基本情况（百万美元）
| 项目 | FY24A | FY25A | FY26E | FY27E | FY28E |
|--------------|---------|---------|---------|---------|---------|
| 营业收入(百万元) | 391,035 | 416,161 | 454,847 | 487,423 | 521,543 |
| 增长率（%） | 2.0% | 6.4% | 9.3% | 7.2% | 7.0% |
| EBITDA | 134,930 | 144,427 | 151,808 | 163,210 | 174,380 |
| 归母净利润 | 93,736 | 112,010 | 118,818 | 128,499 | 137,306 |
| 增长率（%） | -3.4% | 19.5% | 6.1% | 8.1% | 6.9% |
| 每股收益-期末股本摊薄 | 6.20 | 7.58 | 8.21 | 9.06 | 9.87 |
| 每股净资产 | 3.77 | 4.99 | 4.50 | 4.46 | 4.83 |
| 市盈率（P/E） | 36.74 | 33.69 | 33.06 | 29.96 | 27.48 |
| 市净率（P/B） | 60.46 | 51.18 | 60.28 | 60.83 | 56.13 |
市场中相关报告评级比率分析
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投资评级的说明
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- 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%
- 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上
