苹果2020年一季度财报点评：苹果第一季度业绩好于预期，服务及可穿戴业务增长亮眼

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/行业快评 电子元器件 苹果2020年一季度财报点评 超配 2020年05月06日 苹果第一季度业绩好于预期，服务及可穿戴业务增长亮眼 证券分析师： 欧阳仕华 0755-81981821 ouyangsh1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080002 证券分析师： 高峰 010-88005310 gaofeng1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070004 事项： [Table_Summary] 苹果公司于20年5月1日发布其2020年第二财季财报。公司实现销售收入583亿美元，同比+0.51%，净利润112亿美元，同比-2.7%。 评论：  一季度表现好于预期，服务及可穿戴业务亮眼 苹果公司于5月1日发布了该公司截至2020年3月28日的（2020财年第二季度）财报。公司第二季度总营收为583亿美元，同比增长1%；高于上年同期的580亿美元，高于市场预期的542.4亿美元；净利润112.49亿美元，较上年同期的115.61亿美元下滑3％；当季每股收益2.55美元，高于分析师预期的2.25美元，高于上年同期的2.46美元。 一季度iPhone实现营收289.6亿美元，同比下滑6.7％，创下过去四年同期的最低水平，iPhone营收占比跌破50％。软件服务当季服务收入133.48亿美元，同比强劲增长16％，营收占比达到23％。可穿戴营收为 62.84 亿美元，同比增长10.78%。大中华地区营收为 94.55 亿美元，同比下跌7.5%。可以看出苹果的重心不是追求硬件方面营收和利润的快速增长，通过丰富的产品以及更大的价格区间，尽可能扩大使用人群的范围，最终通过软件服务端的附加价值，提升整个平台的生态价值。 图 1：苹果单季度营收、净利润情况（亿美元）及同比增速（%） 图 2：苹果单季度各业务营收情况（亿美元） 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源:公司公告，国信证券经济研究所整理 -2000%-1000%0%1000%2000%3000%4000%02004006008001,000营收净利润营收同比（%）净利润同比（%）02004006008001,000iPhone软件及服务MACiPad可穿戴、智能家居及其他 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 图 3：苹果20年一季度单季度各业务营收占比 图 4：苹果服务及可穿戴成为营收增长主要动力（亿美元） 资料来源:wind，国信证券经济研究所整理 资料来源: wind，国信证券经济研究所整理 从IDC和Canalys公布的数据来看，一季度iPhone的销量在3670-3710万台，相比华为和三星的全球销量跌幅表现较好（IDC的统计口径下同比微跌0.4%）。虽然一季度受到疫情冲击，但是整体销量好于预期。服务类单季度营收迎来创纪录的新高，可穿戴营收也创造了历年一季度的记录。 公司CEO库克在电话会议上表示，中国地区在二月份需求大幅下滑，三月需求好于二月，四月需求好于三月，供应链也快速恢复，并扭转了前期的需求不足。一季度末由于其他地区的疫情隔离影响，导致一季度末需求大幅降低。但是在四月下半月开始，海外市场的需求有一定程度的恢复。这不仅仅局限于某些地理区域、或某类产品。尽管有疫情的影响，公司依然成功发布并交付了新产品，例如iPhone SE、带键盘的iPad、新版的MacBook Air等。 服务类业务公司预期在第二季度，苹果付费升级保修套餐（Apple Care）会受到影响，同时广告业务包括App Store广告、苹果新闻（Apple News）广告以及在广告业务这一块也会受到一定影响。库克也表示，本季度苹果产品的现有用户群达15亿，创苹果历史新高，目前有5.15亿个在不同平台的付费用户，与去年同期比增长1.25亿(32.3%)，环比增长3500万（7.3%)。  二季度前景不明朗，强大的供应链管理和多元化营收有效降低风险 因为疫情及全球经济复苏时间和力度的不确定性。苹果公司并没有给出20年第二季度的财报指引。由于美国疫情的严重形式，同时北美地区又是苹果营收占比最大的地区，导致二季度的前景并不明朗，但是考虑到苹果已经大幅消减库存，并保持库存在合理水平，同时借助其多元化的产品策略，有助于显著降低其运营风险。目前市场预期苹果的20年第二季度业绩，可能会同比下跌29%- 33%。 表1：19Q1和20Q1苹果各地区营收及营业利润对比以及占比情况（单位：百万美元） 2020Q1 2019Q1 同比增速 2020Q1 2019Q1 同比增速 北美营收 25473 25596 -0.48% 北美营业利润 7261 7687 -5.54% 占比 43.7% 44.1% 占比 38.1% 40.9% 欧洲营收 14294 13054 9.50% 欧洲营业利润 4528 4026 12.46% 占比 24.5% 22.5% 占比 23.7% 21.4% 大中华地区营收 9455 10218 -7.47% 大中华地区营业利润 3758 3607 4.18% 占比 16.2% 17.6% 占比 19.7% 19.2% 日本营收 5206 5532 -5.89% 日本营业利润 2236 2390 -6.44% 占比 8.9% 9.5% 占比 11.7% 12.7% 其他亚太地区营收 3885 3615 7.47% 其他亚太地区利润 1290 1096 17.70% 占比 6.7% 6.2% 占比 6.8% 5.8% 资料来源:wind，国信证券经济研究所整理 iPhone产品50%服务23%Mac销售额9%iPad产品7%可穿戴、智能家居及其他11%020406080100120140160服务可穿戴、智能家居及其他 qRoMvMqNtUpUeU8XcWnYaUpUvWaQaObRsQmMmOrRjMoOsPkPqQrPaQmOnPuOoOvMuOnRrR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 分地区来看，北美地区营收254.73亿美元，同比下滑0.48%；欧洲地区营收142.94亿美元，同比增长9.5%；大中华地区营收94.55亿美元，同比下滑7.47%；日本地区营收52.06亿美元，同比下滑5.89%。大中华地区及日本地区一季度受疫情影响导致下滑。市场预计二季度北美及欧洲地区受疫情影响，将给公司运营带来压力。 如果海外疫情在上半年得到控制，二季度的低点过后，市场对需求反弹的预期可能会更加强烈，目前苹果已经打造了更全方位覆盖面更广的产品线，积极去库存，同时寄希望于下半年具备大幅创新的5G新机上。iPhone 12系列预计有四款，均支持5G，并全部搭载柔性OLED屏幕。拉低新产品的最低售价，目标是更加广泛的用户群体，以及重新夺回丢失的市场份额。  投资建议：持续看好苹果产业链投资机遇，维持行业“超配”评级。 板块股价3月份的大幅下跌，我们认为已经基本反应了下游需求下滑的预期。从2季度开始，我们将看到产业链企业经营状况环比将逐步向上，目前产业链情况好于我们此前的悲观预期。3季度随着5G旺季需求的到来，产业链将量价齐升，目前的悲观情绪届时将有望被彻底扭转。从国内相关供应链来看，我们继续看好以下几个方向。 TWS 耳机代工及微型扬声器：受益于 airpods 及 airpods pro 的持续增长，代工依然是最受益的主要环节，国内主要受益标的： 立讯精密、歌尔股份等。 Watch 触控模组：长信科技目前已经成为新一代 watch 的主要 OLED 触控模组的供应商，伴随着 apple watch 销量的持续增长，公司产能的释放，有望充分受益。受益标的： 长信科技等。 Watch SIP：目前环旭是 apple watch SIP 的唯一供应商，未来立讯精密也有望成为苹果手表的 SIP 及组装供应商。受益标的：立讯精密等。Watch 盖板及 FPC 软板：主要受益标的：东山精密等。 摄像头模组：随着摄像头升级趋势的加快，TOF 以及 3D 结构光等创新的应用，整体摄像头模组的价值量进一步提高，受益标的： 欧菲光 。 连接器、天线、插槽等：伴随着 20 年 5G 版本的推出，整个射频端的价值量进一步提升，天线复杂度提升，插槽形态的变化等有望带来价值增量，受益标的：立讯精密、信维通信等。 疫情对海外需求存在一定冲击，但是看好苹果增长动力的转换，以及其强大的供应链管理和多元化营收有效降低风险。看好苹果2020 年新产品的创新力度再度带动苹果的成长， 继续推荐：立讯精密、歌尔股份、长信科技、信维通信、欧菲光、东山精密，维持板块“超配”评级。  风险提示 1、宏观经济波动、贸易保护主义、疫情等系统性风险导致下游需求低于预期；2、供应链企业管理不善导致业绩低于预期；3、汇率风险等系统性风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 附表：重点公司盈利预测及估值 公司 公司 投资 收盘价 EPS PE PB 代码 名称 评级 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 2019 002475 立讯精密 买入 47.31 0.92 1.23 1.63 51.42 38.40 29.04 11.7 002241 歌尔股份 买入 19.35 0.39 0.61 0.82 49.62 31.79 23.66 3.9 300088 长信科技 买入 9.70 0.35 0.47 0.60 27.71 20.57 16.06 3.7 300136 信维通信 买入 41.30 1.06 1.45 1.95 38.96 28.49 21.17 8.4 002384 东山精密 买入 26.54 0.44 0.98 1.31 60.32 27.10 20.30 4.9 002456 欧菲光 买入 15.20 0.19 0.57 0.76 80.00 26.53 20.12 3.8 数据来源：wind一致预测、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 相关研究报告： 《2020年4月投资策略：下跌消化大部分负面预期，看好疫情之后需求反转》 ——2020-04-07 《华为2019年财报点评：严峻考验下的逆势增长，持续布局全场景智慧生活产品》 ——2020-04-01 《半导体行业专题系列研究十六：大陆晶圆制造崛起及国家大基金二期助力，半导体设备及材料企业迎来投资契机》 ——2020-03-23 《2020年3月投资策略：精选优质大赛道，寻找确定性及低预期方向》 ——2020-03-09 《半导体专题研究系列十三：存储芯片的价格周期拐点已经出现》 ——2020-02-24 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我