中国财险（02328.HK）2026 年一季报点评

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2026年一季度，中国财险实现净利润86亿元，同比-23.7%；净资产达到2936亿元，较上年末增长2.8%。承保利润同比+7.5%至72亿元，COR为94.2%，同比-0.3pct。
• 业务结构：车险规模基本持平，非车险贡献主要增速，其中意健险同比+6.5%至645亿元，责任险同比+4.6%至120亿元，企财险略有增长，农险受结构优化与招标进度延迟影响有所承压（-4.3%）。
• 投资表现：未年化总投资收益率0.7%，同比-0.5pct，权益市场波动影响公允价值变动损益项目，拖累集团业绩。

研究结论

• COR持续优化：车险持平、非车保持增长，COR持续优化，受益于报行合一、业务结构优化及公司精准定价、理赔控本等手段。
• 投资拖累净利润：权益波动影响投资端，拖累净利润增速表现。
• 非车险增长动能：车险增速进入瓶颈期，非车险贡献主要增长动能，2026Q1公司实现COR持续优化。
• 未来展望：非车险报行合一或带动行业COR改善，费用管理趋严背景下头部公司受益更为明显。
• 财务预测：调整2026-2028年EPS预测值为1.93/2.2/2.44元，给予2026年PB目标值为1.3x，对应2026年目标价为21.2港元。
• 投资评级：维持“推荐”评级。

风险提示

• 政策变动、自然灾害加剧、权益市场波动、长期利率下行。