中国财险(02328.HK)9M25预增点评：利润大超预期 上调全年预测

中国财险发布2025年前三季度业绩预增公告，预计净利润同比增加40%至60%，达401.26亿元，非年化ROE达14.4%。业绩增长主要得益于经营管理优化、战略布局强化、业务提质增效及数字化转型，承保利润同比大幅增长。同时，公司适度增配优质权益类资产，受益于资本市场上涨，总投资收益同比增幅较大。

承保业务分析：预计9M25综合成本率为96.0%，同比下降2.2个百分点，承保利润达153.01亿元，同比增长137.5%。车险业务方面，公司继续推动“报行合一”，新能源车险风险定价能力提升，承保利润有望持续释放。非车业务方面，2025年1-8月直接经济损失同比大幅下降40.8%，赔付率明显好转，带动非车险承保利润大幅改善。

投资业务分析：预计9M25非年化投资收益率达4.8%，总投资收益同比增长25%，主要得益于权益市场大幅回暖。2025年以来A股温和上涨，沪深300指数累计上涨约18%，偏股混合型基金指数涨幅约35%，权益类资产贡献较好投资业绩。

非车“报行合一”落地：金监总局发布《关于加强非车险业务监管有关事项的通知》，中国财险积极落实非车险“报行合一”，预计降低非车险业务1个百分点的承保综合费用率，静态对应2024年可增加承保利润约13.51亿元，占税前利润约3.6%。

投资建议：上调盈利假设，预计2025-27年归母净利润为401.07、396.55和414.16亿元，同比增速为24.7%、-1.1%和4.4%。公司兼具高股息红利和景气度上行的特征，估值有望进一步释放，维持“买入”评级。

风险提示：自然灾害高发导致承保波动，权益市场波动，研报测算及更新不及时风险。