现金流表现亮眼，出口销量延续增势

宇通客车2026年第一季度财报点评

核心观点

宇通客车2026年第一季度业绩受减值影响表观增长放缓，但出口与新能源出口销量延续增势。公司26Q1营收59.1亿元，同比-7.9%；归母利润6.59亿元，同比-12.7%；扣非利润6.07亿元，同比-5.4%。销量层面，26Q1销量4118台，同比-15.8%，其中出口2689台，同比+31%，新能源客车出口440台，同比+57%。若剔除减值损益影响，预计26Q1利润增速为正。

关键数据

• 营收：59.1亿元（同比-7.9%）
• 归母利润：6.59亿元（同比-12.7%）
• 扣非利润：6.07亿元（同比-5.4%）
• 销量：4118台（同比-15.8%）
  • 出口：2689台（同比+31%）
  • 新能源出口：440台（同比+57%）
• 信用+资产减值合计收益：26Q1 0.67亿元，25Q1 2.8亿元
• 毛利率：23.6%（同比+4.7pct，环比-3.7pct）
• 经营性现金流净值：35亿元（25Q1为14亿元）

研究结论

1. 盈利能力：毛利率同比提升，现金流表现亮眼。得益于成本控制、规模效应及中高端战略演进，公司业绩稳定释放。
2. 销量结构：持续优化，单车利润上行。25Q4单车营收94万元（同比+12%），扣非单车利润12.3万元（同比+37%）。
3. 海外市场：进展顺利，有望持续贡献业绩。公司通过直销、经销及KD组装模式覆盖全球六大区域，从“产品输出”走向“技术输出和品牌授权”。
4. 技术优势：紧跟低碳化、电动化等趋势，开发高安全长寿命电池系统等技术，巩固产品竞争力。

投资建议

维持“优于大市”评级。看好公司海外竞争力持续兑现，预计26-28年净利润分别为60.1/67.9/75.4亿元，EPS为2.71/3.07/3.40元。行业端：国内复苏（以旧换新政策）、出口放量（海外新能源需求增长）；宇通端：出口市场竞争力提升，国内盈利有望回暖。

风险提示

行业复苏不达预期、海外竞争加剧、宏观经济波动。