2025年年报&2026年一季度报告点评：盈利能力稳健，“机器人+液冷”双轮驱动

2026-04-30 黄细里,郭雨蒙东吴证券苏吃吃

公司发布2025年年度报告及2026年一季度报告，整体表现稳健。
2025年全年业绩：营收198.00亿元，同比+5.02%；归母净利15.89亿元，同比+26.98%；扣非归母净利10.81亿元，同比+0.55%。
分季度表现：
- 25Q4：营收52.45亿元，同比+20.33%/环比+11.39%；归母净利2.82亿元，同比+41.27%/环比-42.38%。
- 26Q1：营收43.79亿元，同比-9.78%/环比-16.50%；归母净利3.22亿元，同比-20.11%/环比+14.08%。
盈利能力：
- 25Q4/26Q1毛利率分别为20.33%/25.78%。
- 25Q4/26Q1期间费用率分别为12.06%/15.32%。
- 26Q1财务费用同比增加2501万元，汇兑损失5152万元。
业务亮点：
- 底盘业务：空悬系统收入119.05亿元，同比+11.78%；轻量化底盘收入32.49亿元，同比+29.00%。
- 机器人业务：首台人形机器人下线，年产能3000台，预计2026年产值近2亿元；减速器、力传感器、微型电机等已获头部企业定点。
- 液冷业务：产品谱系全面，获得多个冷板式及浸没式液冷产品订单，订单总产值约3800万元。

盈利预测调整：2026-2027年归母净利润预测下调至17.51/20.69亿元，2028年预测23.35亿元；对应2026-2028年PE为13/11/10倍。
投资评级：维持“买入”评级，因机器人+液冷业务实现从0到1的突破，第二增长曲线即将兑现。
风险提示：下游乘用车行业销量不及预期、空气悬挂推广进度不及预期、新兴产业拓展不及预期。