2024年年报点评：医药与动保双轮驱动，盈利能力快速提升

业绩总结

2024年公司实现营收58.91亿元，同比增长10.12%；归母净利润7.82亿元，同比增长27.61%。其中，24Q4单季度营收14.73亿元，同比增长13.64%；归母净利润2.03亿元，同比增长64.28%。

业务表现

• 医药板块：医药原料药收入24.77亿元（+11.74%），毛利率28.36%（+6.67pp）；阿奇霉素、克拉霉素等大环内酯类产品价格企稳；中间体收入11.3亿元（+0.83%），出货量创新高；制剂业务与雅培等国际客户合作深化，商业化项目贡献增量。
• 动保板块：特色原料药销量增长超30%，关键医药中间体出货量创历史新高，氟苯尼考取得FDA认证且出货量突破3000吨，盐酸多西环素获得欧盟CEP证书且产销两旺。

战略与布局

• 双轮驱动：医药原料药和动保原料药均取得积极成果，2024年20余产品实现销量增长，收入过5000万的产品21个，收入超1亿元的产品13个，新投入生产产品5个。
• 全球化与高附加值：产品销往全球115个国家和地区，与3000余家客户合作，实现13个销售收入超亿元的产品，具备70余个化学药物产品的生产能力。
• 研发投入：研发投入2.15亿元，占营业收入的3.65%，较上年增长12.88%；拥有535名研发人员，2024年培育中项目46个，获得发明专利授权33项，累计获得授权专利210项。

盈利预测与投资建议

• 预测：预计2025-2027年EPS分别为1.88元、2.25元、2.53元，对应动态PE分别为11/9/8倍。
• 投资建议：予以公司2025年15倍PE，目标价28.2元，维持“买入”评级。

风险提示

项目建设不及预期、产品销售情况不及预期、养殖业突发疫情等风险。

假设与预测

• 医药板块：销量增速15%/10%/10%，毛利率29%/29%/29%。
• 动保板块：销量增速23%/15%/15%，销售价格增速6%/0%/0%，毛利率24%/26%/26%。

相对估值

选取华海药业、回盛生物、中牧股份，三者2025年平均PE为21倍，予以公司2025年15倍PE，维持“买入”评级。