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2026年一季报点评：业绩贴近预告上限，毛利率同环比大增

2026-04-30 曾朵红,郭亚男,胡隽颖东吴证券 Hallam贾文强

事件与业绩表现：公司2026年一季度营收44.6亿元，同比增长73.8%，环比增长32%；归母净利润11.9亿元，同比增长68.4%，环比增长44.2%。业绩贴近预告上限，毛利率同环比分别提升4.2和4.4个百分点至41.4%，归母净利率为26.6%，同比下滑0.9个百分点但环比提升2.2个百分点。
市场与产品表现：全球户储市场需求全面提升，主要来自澳、欧、东南亚、中东、非洲及巴西等市场；逆变器（含并网逆变器）营收约20亿元，同比增长61%；电池包营收约20亿元，同比增长209%。毛利率提升主要得益于逆变器毛利率改善，地区结构优化及降本效应。
二季度展望：公司二季度仍处于满产状态，欧洲、东南亚、中东、非洲及南美市场需求旺盛，预计环比保持高速增长。工商储市场进入增长元年，欧洲和东南亚因电力交易及缺电拉动，全年有望实现翻倍增长。
财务与运营数据：期间费用4.9亿元，同比增长146%，环比增长27%，费用率11%，同比提升主要因汇兑损失；经营性现金流18.3亿元，同比增长284.1%；资本开支2.6亿元，同比下降59.7%；存货25.6亿元，较年初增长43.3%，主要受退税影响。
盈利预测与投资建议：上调2026-2028年归母净利润至60、79、95亿元，同比增长89%、31%、21%，对应PE为22.4、17.1、14.2倍，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期、竞争加剧。