行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

公司简评报告：双主业稳健经营，成本控制能力突出

2026-04-30 姚星辰东海证券土豆不吃泥

事件与业绩表现：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年营收1038.24亿元（同比-1.67%），归母净利润52.66亿元（同比-43.25%）。2026年一季度营收245.26亿元（同比+0.34%），归母净利润-10.7亿元（同比亏损），主要受猪价低迷影响。
生猪养殖：2025年销售肉猪4047.69万头（同比+34.11%），毛猪销售均价13.71元/公斤（同比-17.95%）。成本控制突出，2025年肉猪养殖综合成本降至12.2-12.4元/公斤（同比-约2.2元/公斤）。2026Q1账面成本12.4元/公斤，剔除跌价准备后低于12元/公斤，预计全年成本至少降至11.8元/公斤。短期业绩承压。
肉鸡业务：2025年销售肉鸡13.03亿只（同比+7.87%），市占率稳居上市企业首位，收入348.50亿元（同比-2.43%），毛鸡销售均价11.78元/公斤（同比-9.80%）。2026Q1销售肉鸡3亿只（同比+6.68%），测算均价约11.9元/公斤（同比+9%），实现净利润1.8亿元。2025年毛鸡出栏完全成本11.4元/公斤（同比-0.6元/公斤），2026Q1保持11.4元/公斤。预计2026年黄鸡价格复苏，盈利确定性高，食品端布局或提升业绩。
财务状况：2025年末资产负债率降至49.82%（同比-3.33个百分点），2026Q1小幅回升至53.14%，仍处行业低位。2026Q1现金及现金等价物48.55亿元，可用流动资金贷款授信超300亿元。2026年固定资本开支计划放缓。
投资建议：公司成本优势领先，双主业有效对冲周期波动。调整2026-2028年盈利预测：归母净利润分别为-4.24/117.79/78.63亿元（前值96.74/110.56亿元），EPS分别为-0.06/1.77/1.18元（前值1.45/1.66元），对应2027-2028年PE分别为9/14倍，维持“买入”评级。
风险提示：生猪价格持续低迷、原材料价格波动风险、畜禽疫病风险。