一季度表现亮眼，炼化龙头盈利能力与韧性凸显

业绩简评

2025年公司实现营收3086.22亿元，同比减少5.47%；归母净利润8.48亿元，同比增加17.09%。2026年Q1公司实现营收606.29亿元，同比减少19.13%；实现归母净利润28.15亿元，同比大幅增加378.46%。

经营分析

1. 地缘冲突影响：美伊冲突持续扰动全球石化产业链，推动下游炼油化工品顺价。截至2026年3月底，国内主营炼厂炼油毛利达2353元/吨，较年初上涨255%；PX-石脑油价差及PTA加工费分别为121美元/吨和153元/吨，较年初分别改善。若美伊局势缓和，行业景气度有望提升。
2. 浙石化盈利能力：浙石化先进炼厂盈利能力与韧性凸显，2026年Q1实现净利润50亿元，同比大幅增长307%。公司持续提升装置运行效率和资源综合利用水平，抗周期波动能力和市场竞争力持续提升。

盈利预测、估值与评级

受一季度业绩超预期影响，上调公司盈利预期：

• 预测2026-2028年实现营收3412.82/3468.84/3605.95亿元，归母净利润48.97/58.85/77.80亿元，EPS为0.49/0.59/0.78。
• 当前股价对应PE估值为25.38/21.12/15.97倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 原油价格大幅波动及产品价格下行风险
• 新材料项目建设进展不及预期风险
• 存货跌价风险
• 宏观经济下行风险

关键数据

• 2024年营收3264.75亿元，净利润7.24亿元；2025年营收3086.22亿元，净利润8.48亿元。
• 2026-2028年预测营收增长率分别为10.58%、1.64%、3.95%；净利润增长率分别为477.29%、20.18%、32.19%。
• 2026-2028年预测ROE分别为9.60%、10.90%、13.43%。

研究结论

公司受益于地缘冲突推动的石化产业链顺价及自身先进炼厂的高盈利能力，一季度业绩超预期。维持“买入”评级，看好公司未来成长性。