一季度业绩表现亮眼，盈利能力环比改善

一季度业绩表现亮眼，经营态势向好。2021年，公司实现营业收入17.98亿元（同比+22.55%）；归母净利润1.4亿元（同比+12.61%）；公司拟向普通股股东每10股派发现金红利1.80元（含税）。 22Q1，公司主营收入4.35亿元，同比+120.5%；归母净利润0.37万元，同比+759%；扣非净利润0.32亿元，同比+6056%，大幅增长，优于此前预期。 应用场景多点开花，新业务场景加速扩张。2021年公司各个板块实现同步增长，其中，公司数据服务空调营收5.52亿元（同比+18.09%）受益于华为数据中心业务量的快速增长 ；工业空调营收4.63亿元 （ 同比+14.32%），主要是由于在电力、化工、制药、新能源汽车等领域实现了较好的营收规模；特种空调营收4.02亿元（同比+24.39%）主要是由于在核能核电领域、VOCs冷凝回收系统领域实现了较快增长；公建及商用空调营收0.88亿元（同比+50.51%）。 一季度开局向好，一部分是受益于2021年执行订单的交付确认，一部分受益于今年以来公司新项目经营进展，多条业务线都取得了不错的增长水平，在手订单储备丰富，进一步为全年良好增长奠基。 积极面对大宗商品上涨，毛利率环比提升4.6pct。在一季度大宗商品大幅上涨的压力下，公司22Q1实现毛利率27.65%，环比提升4.6pct，主要受益于公司部分溢价能力较强的订单按照新的价格体系执行，同时公司积极推进内部降本增效，毛利率改善优于行业整体水平，考虑到公司各方面综合能效持续提升，我们预计后续几个季度毛利率有望延续改善趋势。 风险提示：原材料继续上涨，下游开工不及预期，疫情反复影响施工。 投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。 考虑到公司在手订单充裕，新产线投产进度良好，我们维持盈利预测，预计公司2022-23年收入分别为25/47/37亿元（同比+29%/27%/26%），归母净利润2.3/3.1/3.8亿元（同比+70%/32%/20%），当前股价对应PE为21/16/14倍，看好公司新业务拓展及产能释放，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 一季度营收大幅增长，经营态势良好 申菱环境成立于2000年，提供人工环境调控整体解决方案，广泛应用于通信、信息技术、电力、化工、交通、能源、军工与航天等行业。现聚焦数字，能源、绿色、健康等方向，不断巩固现有领域优势，扩展新应用场景。 2021年，公司实现营业收入17.98亿元（同比+22.55%）；净利润1.4亿元（同比+12.61%）；加权净资产收益率14.71%，每股收益（基本）0.67元，公司拟向普通股股东每10股派发现金红利1.80元（含税）。 22Q1，公司主营收入4.35亿元，同比+120.5%；归母净利润0.37万元，同比+759%； 扣非净利润0.32亿元，同比+6056%，大幅增长，优于此前预期。 图1：申菱环境营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：申菱环境单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图3：申菱环境归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：申菱环境单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 应用场景多点开花，新业务场景加速扩张 2021年公司各个板块实现同步增长，工业及特种空调增速较快。2021年，公司数据服务空调营收5.52亿元（同比+18.09%），公司作为华为数据中心空调领域重要的数据服务空调和工程服务供应商，相关业务随华为数据中心业务量的快速发展实现了较快增长；工业空调营收4.63亿元（同比+14.32%），主要是由于在电力、化工、制药、新能源汽车等领域实现了较好的营收规模；特种空调营收4.02亿元（同比+24.39%）主要是由于在核能核电领域、VOCs冷凝回收系统领域实现了较快增长；公建及商用空调营收0.88亿元（同比+50.51%）。 图5：分业务产品收入及同比增速 图6：分业务产品收入及同比增速 图7：产销量情况 一季度毛利率在大宗商品上涨压力下，环比提升4.6pct 在一季度大宗商品大幅上涨的压力下，公司22Q1实现毛利率27.65%，环比提升4.6pct，主要受益于公司部分溢价能力较强的订单按照新的价格体系执行，同时公司积极推进内部降本增效，毛利率改善优于行业整体水平，考虑到公司各方面综合能效持续提升，我们预计后续几个季度毛利率有望延续改善趋势。 图8：申菱环境毛利率、净利率变化情况（按年度） 图9：申菱环境三项费用率变化情况(按年度） 图10：申菱环境毛利率、净利率变化情况（按季度） 图11：申菱环境三项费用率变化情况（按季度） 拟向特定对象发行股票，加大液冷规模化生产能力 公司拟向特定对象（不超过35名）发行股票，发行数量不超过0.72亿股，本次发行前公司总股份为2.4亿股，预计发行后总股份数不超过3.12亿股；募资不超过8亿元。主要的投资方向包括新基建领域智能温控设备智能制造项目以及专业特种环境系统研发制造基地项目（二期）。 公司将进一步加大开发数据中心液冷机组、储能温控领域适用性产品和其他新兴下游适用性产品，并提高在生产环节的自动化、智能化水平，有助于公司提升规模化智能制造能力，全面实现精益化生产，实现规模化经济效益，为未来的发展持续降本增效。 投资建议：考虑到公司在手订单充裕，新产线投产进度良好，我们维持盈利预测，预计公司2022-23年收入分别为25/47/37亿元（同比+29%/27%/26%），归母净利润2.3/3.1/3.8亿元（同比+70%/32%/20%），当前股价对应PE为21/16/14倍，看好公司新业务拓展及产能释放，维持“买入”评级。 表1：可比公司估值表（截至20220428） 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）