Q1锂盐价格延续上行，带动公司业绩高速增长

2026-04-29 开源证券顾小桶🙊

核心观点：雅化集团作为国内民爆和锂行业领军企业，受益于锂盐价格上涨、锂精矿自给率提升及民爆业务并购整合，业绩存在较大向上弹性。
业绩表现：2025年公司实现营收85.43亿元，同比+10.72%；归母净利润6.32亿元，同比+145.95%。2025Q4归母净利润同比+191.10%，环比+50.53%。2026Q1归母净利润同比+310.87%，环比+13.55%。
锂盐价格：2025Q4电池级碳酸锂均价9.05万元/吨，环比增长25.09%；2026Q1均价15.38万元/吨，环比增长69.88%。当前价格17.40万元/吨，持续上行。
锂矿布局：津巴布韦卡玛蒂维锂矿2025年下半年达产，年产锂精矿约35万吨；四川李家沟锂矿已进入正常生产运营阶段。
民爆业务：收购龙海安防51%股权，炸药生产许可产能由26余万吨增长至33万吨，雷管许可产能近9000万发，导爆索和塑料导爆管许可产能1亿余米。
财务预测：预计2026-2028年归母净利润分别为25.69、30.22、34.13亿元，EPS分别为2.23、2.62、2.96元，对应2026-2028年PE为13.6、11.5、10.2倍。
研究结论：维持“买入”评级，看好公司长期成长性。
风险提示：宏观经济波动风险、产品价格波动风险、安全和环保风险等。