有色金属行业周报：工业金属延续上涨，供需紧张下锂盐价格快速上行

重点推荐铜铝、钴锂和贵金属板块。本周（1.4-1.7）上证综指下跌1.66%，沪深300指数下跌2.39%，SW有色指数下跌5.39%，贵金属方面COMEX黄金下跌0.27%，白银下跌2.33%。主要工业金属价格中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动3.89%、-0.83%、0.06%、0.17%、0.31%、2.60%、;主要工业金属库存中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.38%、-4.69%、-2.86%、-0.37%、-1.61%、2.48%。 工业金属：能源短缺支撑价格，工业金属价格整体呈上行态势。核心观点：铜方面，供给端有所恢复，受美联储强硬紧缩货币政策表态影响，铜价微跌，但低库存依然支撑价格。铝方面，欧洲能源短缺导致铝供应担忧持续，国内下游需求旺盛，持续去库，铝价持续上涨。电解铝周度去库2.3万吨至77.6万吨，盈利受成本端下行大幅回升至4988元/吨。重点关注：紫金矿业、洛阳钼业、南山铝业、云铝股份、神火股份、索通发展、怡球资源等。 新能源金属：年末供应减少，供需矛盾加剧，锂盐价格快速上涨。核心观点：钴方面，南非疫情导致到港钴中间品数量较少，三元下游需求良好，进入节前备货期，钴盐价格预计持续上行。锂方面，2021年前11月我国累计上险242.2万辆新能源乘用车，纯电表现更高，市场份额提升至82%，上游及贸易商出货量减少，下游备货需求旺盛，供需持续紧张支撑锂盐价格快速上行。稀土板块，包钢与北方稀土调整了本季度稀土精矿价格，同比上涨65%，成本上行或推动稀土价格继续上涨；重点关注：华友钴业、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、盐湖股份、西藏矿业、北方稀土等。 贵金属：美国新冠感染人数高增，支撑金价。核心观点：美联储12月会议纪要态度偏鹰，美债收益率上升对金价压制，然美国周一新冠感染人数创下100万人的全球记录，奥密克戎疫情传播尚无放缓迹象，将提振黄金避险需求。我们继续看好黄金投资价值。重点关注：赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业和山东黄金。 风险提示：需求回暖不及预期、供给超预期释放、政策不确定性增强。 重点公司盈利预测、估值与评级 1行业及个股表现 图1：本周涨幅前10只股票 图2：本周跌幅前10只股票 2基本金属 表1：金属价格、库存变化表 2.1价格和股票相关性复盘 图3：黄金价格与山东黄金股价走势梳理 图4：阴极铜价格与江西铜业股价走势梳理 图5：华友钴业股价与硫酸钴价格走势梳理 图6：天齐锂业股价与碳酸锂价格走势梳理 2.2工业金属 2.2.1铝 （1）价格周度观点 本周（1.4~1.7）沪铝主力震荡走强，周二开于20500元/吨，截止周五下午收报20130元/吨，周内上涨750元/吨，涨幅3.68%，以多头增仓为主。伦铝周二开于2820美元/吨，截至北京时间周五15点，伦铝报2950美元/吨，周内上涨美元/吨，跌幅4.6%，以多头增仓为主。 新闻方面，当前废生铝市场供应仍然维持短缺状态，本周三中国废旧铸铝件出水率91%min市场主流成交价价格16100-16300元/吨未税交到现金，较周二维持稳定，目前下游消费商备货积极，预计未来一周中国废生铝价格将上涨。 （1）价格和库存 表2：铝价格统计 图7：上海期交所同LME当月期铝价格 图8：全球主要交易所铝库存 （3）利润 图9：预焙阳极单吨净利润梳理 图10：电解铝单吨盈利梳理 图11：氧化铝单吨盈利梳理（单位：元） （4）成本库存 图12：11月全国平均电解铝完全成本构成 图13：铝国内主要消费地库存（万吨） 图14：国产和进口氧化铝价格走势 2.2.2铜 （1）价格周度观点 本周铜价宽幅震荡，整体表现冲高回落。欧洲能源问题推动金属上涨，铜价也有小幅上行，但美联储暗示更早、更快加息，铜价逐渐回落至7万以下。周内沪铜主力合约运行区间在69000~70770元/吨，LME铜运行区间在9467.5~9712美元/吨。新闻方面，目前，中国铜杆主流加工费保持在600-750元/吨不变，持稳于本周初。多数下游电缆厂客户按计划进行采购。 据亚洲金属网，预计未来几天铜杆主流加工费将保持稳定。 （1）价格、库存和加工费 图15：三大期货交易所库存合计+保税区（单位：吨） 图16：铜精矿加工费 图17：上海期交所同LME当月期铜价格 图18：全球主要交易所铜库存 2.2.3锌 （1）价格周度观点 沪锌方面，近期市场交易逻辑出现了一些变化，这里分两方面展开讨论。其一是库存的表现，进入元旦以后库存迟迟没有看到大幅累库，同时上海地区库存来到了2万吨以下，也反映出了当前消费是好于市场预期的；同时12月精炼锌产量的超预计下降以及1-2月的排产情况出来后，市场下调了1季度的累库预期，基本面上给到锌价支撑。另一方面在于内外比价，由于当前沪伦比值不断下行，国内冶炼厂购买进口锌精矿亏损扩大。在此情况下，冶炼厂停止购买进口矿，转而抢国产矿，国内加工费继续跌，冶炼厂成本继续往上走，并且存在矿导致更多冶炼厂减产、控产的可能性。所以整体看，市场对于国内锌的基本面观点也在转好，比价上有向上修复的机会，预计沪锌运行于24000~25000元/吨，沪锌国产现货对02合约报升水120~190元/左右。新闻方面，由于原材料成本高企，本月Zamak-3压铸锌合金消费减弱。今天中国市场Zamak-3压铸锌合金主流成交价格为24700-24900元/吨出厂，较昨日上升约200元/吨。据亚洲金属网，鉴于消费低迷，预计未来三天Zamak-3压铸锌合金价格将下跌。 图19：上海期交所同LME当月期锌价格 图20：全球主要交易所锌库存 （2）加工费&社会库存 图21：国产-进口锌加工费周均价 图22：锌七地库存（万吨） 图23：锌进口比值及盈亏 2.3铅、锡、镍 铅：本周（1.4~1.7）本周沪铅主力2202合约先抑后扬，节后首日轻触15530元/吨高位录得长上影线小阳柱后便一路走弱，向下试探万五一线，低位轻触元/吨，但周五反弹上行，几乎收复本周全部跌幅。新闻方面，本周中国华中地区铅精矿60%min主流加工费较上周增长约50元/金属吨至900-1150元/金属吨交到。考虑到部分冶炼厂检修生产线，市场供应偏紧导致消费下滑，预计未来一周中国铅精矿60%min加工费将保持不变。 锡：沪锡2202周内走势震荡偏强，截止周五日盘收盘，周度累计价格涨幅0.67%，仓差总增减数-4930手。伦锡本周价格走势与国内较为一致维持了同步震荡走强的格局，周四收盘价格收于39335美元/吨，截止发稿价格周度波幅+1.49%。沪伦比值波动至7.51附近。 截止周五伦锡库存2070吨，LMEcash合约维持升水465美元/吨左右。新闻方面，尽管大部分下游消费商在春节前积极补货，但他们拒绝接受更高的价格。因此，当前中国市场锡锭99.95%min主流成交价格为303000-305000元/吨出厂现金，与周三持平。由于市场供应仍然有限，而下游客户仍保持积极采购，预计未来一周中国锡锭99.95%min主流价格将将小幅上涨。 镍：本周镍价自高位震荡回落，从持仓的波动看，基本还是上涨加仓，回落减仓，行情主动权在多头手里，目前驱动多头的逻辑还是在于全球纯镍库存维持低位且保持去库，这个逻辑在本周依然没有被证伪，且本周现货基差继续扩大，进入下周，本周进口窗口给到贸易商锁比价的机会，后续可能保税区镍板会向国内流入，缓解国内供应偏紧的问题；硫酸镍方面，本周市场交投依然活跃，下游节前备货意愿较高，带动硫酸镍价格走高，镍豆自溶利润也有所回升，且进入1月，国内硫酸镍企业减产较少，预计纯镍的需求量稳中增长；不锈钢由于进入1月临近春节的问题，1月中下旬会有所减产，但近期的需求还是较为平稳，故从近期的基本面看，镍利空的因素不多；下周我们还是要紧密跟紧现货的情况，若升水依然维持高位，可能多头短期或许会继续维持上攻的态势。预计镍价运行于148000~155000元/吨，LME镍价运行于20200~21000美元/吨。新闻方面，由于大部分消费商为即将到来的假期充库存而积极采购 ， 中国电解镍市场目前保持看涨心态 。 目前中国市场电解镍99.96%minCo0.02%maxSi0.002%max主流成交价格徘徊在156000-157000元/吨出厂现金 ， 较昨日上涨2000元/吨 。 受备货需求的鼓舞 ，预计本周电解镇息99.96%minCo0.02%maxSi0.002%max主流价格将持续走高。 图24：上海期交所同LME当月期铅价格 图25：全球主要交易所铅库存 图26：上海期交所同LME当月期锡价格 图27：全球主要交易所锡库存 图28：上海期交所同LME当月期镍价格 图29：全球主要交易所镍库存 3贵金属、小金属 3.1贵金属 黄金：本周COMEX黄金期货报1796.50美元/盎司，本周下跌0.27%。一方面，美国疫情感染人数的暴增。据统计，美国周一报告的新冠病毒感染人数创下了近100万的全球纪录，几乎是该国一周前创下的50.5万人峰值的两倍，高传染性的Omicron变种的传播没有显示出放缓的迹象。疫情的发展如果不能在短期内平缓下来，同样会是支撑黄金走涨的重要影响因素。此外，美国制造业数据意外“爆冷”，与此同时，美国劳工部周二公布的职位空缺和劳动力流动调查报告数据显示，美国11月辞职人数达到450万，创历史新高，职位空缺数居高不下，表明劳动力市场供应持续趋紧。另一方面，即使如此，美联储加息的预期仍令金价承压。 图30：疫情导致的流动性紧张，各国央行纷纷加码宽松 （1）央行BS、实际利率与黄金 图31：美联储资产负债表资产组成 图32：Comex黄金与实际利率 （2）ETF持仓 图33：黄金ETF持仓（单位：金衡盎司） 图34：白银ETF持仓（单位：盎司） （3）长短端利差和金银比 图35：美国国债收益率（%） 图36：金银比 （4）COMEX期货收盘价 图37：COMEX黄金期货收盘价 图38：COMEX银期货收盘价 3.2能源金属 3.2.1钴 电池及下游终端市场：据全球新能源车销统计数据显示，全球新能源车前11月累计销量已超过530万，是2020同期的2.3倍以上。中国已占据60%的份额，累计售出281.6万辆，同比上涨85.8%。新能源车高速发展下，国内对上游原料需求也大幅增长，材料价格一路上行，电芯成本价格也随之大幅上调。其中，三元电芯成本涨幅高达57%，磷酸铁锂电芯成本涨幅更高达74%。在电池涨价已成定局的情况下，叠加2022年新能源补贴退坡30%，最高单车补贴减少5400元，车企成本压力加重，近期也开始陆续开启涨价策略。 电解钴及钴中间品：受海外电解钴价格维持高位和国内期货市场带动影响，本周电解钴价格开始小幅上涨。从供需方面来看，供给端部分大厂因价格倒挂严重减少产量，下游硬质合金与磁材需求较好，部分厂商开始年前备货，共同作用成为了电解钴价格上涨的支撑。本周中间品价格呈上涨态势，受去年船期不稳影响，南非德班港出现库存积压，短时间货轮无法分解港口压力，导致到港中间品较少，叠加贸易商库存减少，下游三元需求变化不大，中间品价格居高不下。本周SMM电解钴价格为49-49.8万元/吨，均价较上周上涨0.7万元/吨，SMM钴中间品价格为27.7-28美金/磅，均价较上周上涨0.5美金/磅。 钴盐及镍盐：本周硫酸钴价格小幅上行，氯化钴持稳。节后海外原料价格继续上扬，成本上涨。但因前驱及四钴厂家整体备采进度较好，本周多以询单为主。后市预期因下游存在部分补库及少量节后备采，钴盐价格或小幅上行。本周五，电池级硫酸镍价格34500-35500元/吨，较上周五持平。本周镍价先跌后涨，下半周在低库存补库需求下，价格拉涨，进口窗口短线打开。但镍价的短线拉涨也并未带动电池级硫酸镍价格上行，采购需求几无，市场成交心态差。短期电池级硫酸镍价格仍维持稳住稍走弱状态，下周预计价格区间为34000-35500元/吨。本周SMM硫酸钴价格