第一创业2025年年报及2026年一季报显示，公司整体业绩表现稳健，但净利润有所下滑。2025年，公司营业总收入36.86亿元，同比增长4.37%；归母净利润8.41亿元，同比下降6.89%，主要受非应税收入减少影响。归母扣非净利润8.47亿元，同比下降5.45%；基本每股收益0.20元，同比下降9.09%。期末归母净资产172.90亿元，同比增长6.04%；加权平均ROE为5.01%，同比下降0.79个百分点。
2025年度利润分配方案为每10股派发现金股利0.72元（含税），叠加中期股利，年度拟分配和已分配现金股利合计约3.45亿元，占可供分配利润的50.15%，占归母净利润的40.95%。
2026年第一季度，公司业绩大幅改善，营业总收入8.47亿元，同比增长28.21%；归母净利润1.97亿元，同比增长67.14%；归母扣非净利润1.95亿元，同比增长70.54%；基本每股收益0.05元，同比增长66.67%。期末归母净资产176.77亿元，同比增长2.23%；加权平均ROE（非年化）为1.13%，同比提升0.41个百分点。
核心观点与关键数据：
- 收入增长驱动： 经纪和利息净收入贡献主要营收增量。2025年手续费及佣金净收入17.71亿元，同比增长9.01%，其中经纪业务增长46.95%；利息净收入1.62亿元，同比增长2.18%。2026年一季度手续费及佣金净收入5.17亿元，同比增长17.89%，其中经纪业务增长37.51%；利息净收入0.54亿元，同比增长192.35%。
- 业务表现： 自营与经纪业务成为增长双引擎。2025年自营投资及交易业务收入9.06亿元，同比增长40.6%，贡献营收增量169.43%；经纪及信用业务收入9.61亿元，同比增长39.95%，贡献营收增量177.62%。2026年一季度自营投资及交易业务收入2.61亿元，同比增长39.57%；经纪及信用业务收入5.17亿元，同比增长17.89%。
- 财富管理转型： 经纪及信用业务高速增长，金融产品日均保有规模113.96亿元，同比增长24.93%；投顾签约资产规模同比增长208.6%。
- 投资建议： 公司一季度业绩大增，核心业务增长强劲。预计2026-2028年营业收入分别为39.71/42.16/44.82亿元，归母净利润分别为9.22/9.88/10.49亿元，EPS分别为0.22/0.24/0.25元。对应2026年4月29日收盘价7.52元/股，PE分别为34.28/31.99/30.13倍，PB分别为1.78/1.71/1.64倍，维持“增持”评级。
风险提示： 股债市场大幅波动影响自营投资收益；市场交易萎缩；股票市场波动股票质押业务风险。
