- 业绩表现：公司26Q1营收1502亿元，同环比-12％/-37％；归母净利40.8亿元，同环比-55%/-56％；扣非净利41.5亿元，同环比-49%/-54％；毛利率18.8%，同环比-1.3/1.4pct；归母净利率2.7%，同环比-2.7/-1.2pct。
- 销量与结构：26Q1销售新能源汽车70.05万辆，同环比-30%/-48%，其中本土销量38.1万辆，同比-52%，出口32万辆，同比+55%，占比提升至46%；高端车（腾势/仰望/方程豹）26Q1合计销售8.4万辆，同环比+60%/-48.4%。
- 单车价格与利润：Q1单车价格18万元，同环比+20%/+18%；毛利率23.4%，同环比-0.4/+1.9pct；单车毛利3.8万元，同环比+18%/+28%；单车利润预计0.58万元，同环比-34%/-14%；出口单车利润预计仍维持2万元。
- 技术驱动：发布第二代刀片闪充技术，首批搭载10款车型，预计有效拉动销量。
- 销量预测：预计26年销量500万辆+，同增9%，其中出口150-160万辆，同增50%，本土350万辆，同比基本持平。
- 外供与储能：26Q1电池累计装机60.22GWh，同比+15%；动力外供装机5.85GWh，小米汽车贡献2.83GWh（占48.3%）；储能电池出货预计15-20GWh；预计26年电池装机350-380GWh（增长20-30%），动力外供50GWh+，储能80-100GWh。
- 比亚迪电子：Q1收入382亿元，同环比+4%/-32%；毛利率5.2%，同环比-1/+1pct；净利润0.3亿元，同环比-97%/-92%，主要受汇兑损失影响。
- 费用与现金流：26Q1期间费用243.5亿元，同环比+4.1%/-16.4%，费用率16.2%，同环比+2.5/+4.0pct；其他收益30.7亿元，同环比-7%/-7%；经营性现金流27.9亿元，同环比-68%/-85%；资本开支216.3亿元，同环比-41.5%/-48%；存货1604亿元，较年初增加15.9%。
- 盈利预测与评级：维持26-28年归母净利404/505/636亿元，同比+24%/+25%/+26%，对应PE为23/18/15x，维持“买入”评级。
- 风险提示：原材料价格波动超市场预期，终端需求不及预期，行业竞争加剧。
