3月出海延续高增，闪充新车有望带动内销持续恢复

2026-04-02 徐慧雄,夏心怡国金证券 Lee

产销数据：2026年3月，比亚迪乘用车批发销售29.6万台，同比-20.4%，环比+57.5%；其中纯电销售14.8万台，同比-11.1%，环比+85.6%；插混销售14.8万台，同比-27.9%，环比+36.8%。海外销售12.0万台，同比+65.2%，环比+19.4%。
出海市场：1）油价上涨推动海外新能源渗透，利好出口，近期订单量增长。2）多款新车投放海外，渠道快速扩张，产能集中落地，品牌认知度提高，预计2026年出海销量持续高增。3）高端车型出海，规模效应释放，本地化工厂投产，单车盈利有望提升。
内销市场：剔除海外销量，国内批发销售17.6万台，同比-41.1%，环比+101.0%，预计补贴发力、需求恢复、油价上涨及闪充技术带动。3月发布第二代刀片电池及闪充技术，解决充电痛点，提升竞争力，多款闪充车型上市，内销有望持续恢复。
研究结论：公司出海有望延续高增，贡献较高业绩弹性；国内新技术、新车型周期开启，销量及盈利有望底部向上。预计2025-2027年归母净利润分别为421/530/610亿元，对应PE估值为23/18/16倍，维持“买入”评级。
风险提示：新能源汽车行业竞争加剧；新车型上市进度或销量不及预期。