2026年一季报点评：客群优势深化，财富管理亮眼

核心观点

公司一季度净利润增速平稳，营收同比增长3.8%，归母净利润同比增长1.2%，增速较2025年全年有所提升。年化ROE为13.48%，同比下降约0.65个百分点，但仍处同业前列。

财务表现

• 净利息收入和手续费增长：净利息收入同比增长5.0%，手续费及佣金净收入同比增长4.9%，增速较2025年全年提升。
• 投资收益下降：其他非息收入106亿元，同比下降4%，主要因投资收益大幅下降约69.2%至33亿元。
• 财富管理业务：一季度大财富管理业务手续费127亿元，同比增长18.9%，其中财富管理手续费同比增长25.42%，托管业务手续费同比增长19.8%，资产管理业务手续费同比增长1.5%。子公司资管业务总规模为4.72万亿元，较年初下降0.21%。

经营能力

• 净息差：一季度净息差1.83%，同比下降8bps，主要受贷款重定价冲击和存款到期重定价贡献相对较弱影响。
• 客群结构：零售客户数2.27亿户，同比增长1.34%，金葵花客户数621.6万户，同比增长4.8%，私人银行客户20.7万户，同比增长4.1%，客群结构优化。
• 资产质量：期末不良率0.94%，较年初持平；关注率1.48%，较年初提升5bps；逾期率1.29%，较年初提升4bps。年化不良生成率1.08%，同比提升约8bps，主要因信用卡贷款不良生成额增加。

投资建议

维持2026-2028年净利润预测分别为1548/1624/1730亿元，增速3.1%/4.9%/6.5%，对应PB值为0.83x/0.77x/0.71x。维持“优于大市”评级。

风险提示

宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。