核心观点与关键数据
- 公司概况：保隆科技2025年实现营业收入87.47亿元，同比增长24.52%；归母净利润2.13亿元，同比减少29.71%；毛利率21.08%。其中，2025年第四季度营收27.00亿元，同比增长35.08%，但归母净利润0.15亿元，同比大幅下降72.82%，主要受国内市场降价压力、人工成本上升、业务结构变化及资产减值损失等因素影响。
- 2026年第一季度表现：公司实现营收22.40亿元，同比增长17.57%；归母净利润0.72亿元，同比下降24.87%，但扣非归母净利润0.91亿元，同比增长2773.50%；毛利率22.09%，同比提升。
- 产品结构分析：2025年收入分产品来看，TMPS&配件和工具（25.23亿元，同比增长17.58%）、汽车金属管件（15.37亿元，同比增长6.17%）、智能悬架（16.02亿元，同比增长61.32%）、轮胎气门嘴&配件（8.27亿元，同比增长6.01%）、汽车传感器（7.88亿元，同比增长18.40%）。
- 费用情况：2026年第一季度销售费用率2.82%，管理费用率4.94%，研发费用率6.70%，财务费用率1.49%。
业务亮点与未来展望
- 智能悬架业务：公司空簧覆盖车型丰富，2026年目标出货量85-95万台套。重要车型如蔚来ES9/ES8、乐道L90/L80等陆续上市，有望持续拉动空簧出货放量。
- 具身智能布局：公司拓展具身智能赛道，完成机器人关节、编码器等多元产品研发，突破人形机器人大规模商用瓶颈。
- 全球布局：加速海外产能建设，泰国工厂已投产，匈牙利、美国工厂预计2027年初投产，并规划北非、墨西哥产能。
盈利预测与投资评级
- 盈利预测：调整2026-2028年盈利预测，预计收入分别为105.31/121.74/142.60亿元，同比增长20%/16%/17%；归母净利润分别为3.91/4.54/5.72亿元，同比增长84%/16%/26%。
- 投资评级：维持“买入”评级，主要基于气门嘴、金属管件等主业稳健，智能悬架、传感器业务进入业绩兑现期。
风险提示
- 市场竞争风险、国际贸易与地缘政治风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险、产品质量控制风险、新业务发展不及预期风险。
