绿联科技（301606）：内外销高增速，利润率提升

核心观点

绿联科技2026年一季报显示，公司内外销线上销售均实现高速增长，美国市场增速尤为亮眼。利润率水平同比提升，费用率分化，研发费用率上升主要由于研发投入增加，财务费用率上升主要由于汇率波动。NAS产品高增长态势延续，支撑全年业绩。

关键数据

• 2026Q1营业收入27.98亿元，同比+53.42%；归母净利润2.38亿元，同比+58.14%。
• 国内线上销售同比+13.22%，其中NAS同比+16.47%；美国线上销售同比+88.79%，欧洲同比+36.71%，日本同比+34.92%。
• 毛利率39.26%，同比+1.25pct；净利率8.49%，同比+0.25pct。
• 存货22.14亿元，同比+76.57%，主要受地缘政治冲突和原材料价格上涨影响。
• 经营活动现金流1.92亿元，同比-502.30%，主要由于各类经营采购、职工薪酬、税费缴纳支付增加。

研究结论

公司内销维持稳定增长，海外市场拓展成效显著，外销增速突出。NAS产品有望延续高增长，支撑全年业绩。预计26-28年归母净利润分别为10.1/13.5/17.7亿元，对应动态PE分别为30.1x/22.5x/17.2x，维持“增持”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧风险
• 汇率波动风险
• 海外贸易政策风险