晨间洞察：2026年4月28日

晨间洞察：2026年4月28日 高琳琳 证书 Z0002332 gaolinlin@gtht.com余晨武（联系）认证 F03133175 wuyuchen@gtht.com 正文 玻璃：短期弱势持续；疲软需求和较高的期货溢价拖累价格 玻璃价格在短期内仍承受压力，主要下行驱动因素为需求疲软和期货市场显著溢价。4月份，现货玻璃价格持续下跌，湖北的库存达到历史同期最高水平。传统上，4月份需求相对强劲，库存通常从春节后的峰值下降，但今年这一模式并未出现。全国范围内的库存与历史平均水平相比也保持相对较高水平。 从估值角度来看，5月（05）合约正接近交割月份。高库存水平意味着实物交割的压力更大。同时，9月（09）合约继续以溢价交易于现货之上，09合约与05合约之间的价差达到——人民币130-140元/吨，可以理解为09合约相对于仓库凭证的溢价。 在这样的高远期溢价下，市场要求要么 有意义的产量削减或需求的明显复苏以实现再平衡。 然而，减产的前景仍然不确定。在需求方面，截至4月底，累计需求同比下降近10%，表明短期内压力持续。 尽管如此，重要的是要注意，供需动态可能在下半年发生变化。在供应方面，政策 “针对对抗通缩和过度竞争（反——“内卷）尚未被证伪。在需求侧，季节性改善可能导致连续复苏。因此，对今年下半年玻璃市场持过于悲观的看法可能还为时尚早。 棉花：预计将持续坚挺 截至目前，2025/26赛季国内棉花需求强劲，为期货和现货价格提供了稳固支撑。同时，鉴于对新季节需求的乐观预期以及棉花进口主要受政策驱动的事实，市场正密切关注即将到来的国内棉花产量的前景。如果2026/27赛季的产量同比下降，国内供应可能会趋紧。五月是新疆棉花种植和早期生长的关键时期。在供应担忧的背景下，预计棉花期货将保持坚定的偏多趋势。然而，应注意五月和六月需求边际变化以及政策发展的潜在影响。 开放权益 ：来源：iFind，国泰君安期货研究 ：来源：iFind，国泰君安期货研究 新闻亮点： 中国财政部于周一赞扬穆迪决定确认中国A1主权信用评级，并将信用展望上调至稳定。 一名部官员表示，这一评级反映了穆迪对中国在面临外部冲击下展现出的强大经济韧性和财政实力的认可，以及该国高质量发展中的新动力和进步。 据官员称，中国2026年第一季度的经济增长率达到了市场预期的5%，超出预期。他在解释说，在全球贸易环境快速变化以及地缘政治风险持续上升的背景下，中国政府和府制定了一揽子宏观经济调控政策，并加强了政策协调。 中国官员表示，中国经济经受了压力，正向创新驱动增长和优化经济结构转型，同时展现了超大规模市场的优势、完整的供应链系统和强大的出口竞争力，指出这些都是支撑中国主权信用评级基石的因素。 我们将进一步全面深化改革开放，持续推动经济结构转型，稳步增强财政 可持续性，加快新质生产力的发展和扩张，巩固稳定经济运行的根基，”官员说。 通过利用其持续稳定的经济和社会发展确定性，中国将为世界经济复苏和繁荣做出更大贡献，官方补充道。（来源：新华社） 2. 中国保险行业在2026年第一季度（Q1）的保费收入实现稳定增长，行业数据显示周一公布。据中国保险行业协会（IAC）统计，2026年前三个月的保费收入达到2.31万亿元人民币（约合3368.4亿美元），同比增长6.2%。 在那一时期，财产保险公司保费收入同比增长2.9%，而人寿保险公司保费收入增长了7.3%，国际保险监督官协会表示。 国际数据也显示，在同期，外资保险公司实现了约2126亿元保费收入，同比增长12.5%。 方勇，国际原子能机构（IAC）副秘书长表示，保险业在支持科技创新、绿色转型、人民福祉和高标准开放方面发挥了重要作用。展望未来，该行业预计将在2026年保持稳定增长，增速总体与中国的经济社会整体发展相一致。方勇如是说。（来源：新华社） 3. 商务部周一表示，2026年第一季度，中国批发和零售业保持稳定增长，为建设强大的国内市场提供了坚实支撑。 从1月到3月，中国批发和零售贸易的增值同比增长4.1%，达到3.5万亿元人民币（约合5104亿美元），占国家国内生产总值的10.5%，据该部门表示。 在批发行业，第一季度由该部门监控的关键商品市场交易量同比增长8.6%。其中，生产资料和市场消费品交易量分别增长了16.1%和10.7%。 在零售行业，第一季度商品零售额达到11.3万亿元，同比增长2.2%，该部门表示。农村地区的网上零售也保持了快速增长的势头。第一季度，农村地区的网上零售额同比增长11%，而农产品的网上零售额增长了14.7%。 消费者商品以旧换新计划也持续受到关注。今年首次获得补贴资格的智能眼镜成为新的亮点。政策推动下，关键企业第一季度智能眼镜销量在数量上同比增长42.4%，在价值上同比增长46.8%。（来源：新华社） 国泰君安期货有限公司（以下简称“公司”）经中国证券监督管理委员会批准（批准文号[2011]1449号），具有在期货市场开展投资咨询业务的资格。 本报告中的观点和信息仅供国泰君安期货专业投资者参考。本报告无意针对或违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域的法律法规。鉴于限制对本报告的访问存在困难，我们对由此可能造成的不便表示歉意。如您不是国泰君安期货的客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收公司的任何相关信息。本报告不构成对任何特定商业活动的推荐，也不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议。公司不认为本报告的接收者是公司的自动客户。请根据您自己的风险承受能力独立作出投资决策。不要依据本内容进行具体的投资行动。 分析师声明 本报告的作者（们）持有由中国期货业协会授予的期货投资咨询资格，或具备相当的专业能力。作者（们）努力确保报告的独立性、客观性和公正性。本报告仅反映作者（们）的各种假设、洞察和分析方法。本报告中的观点不代表公司或其任何子公司或关联公司的观点。此声明现予公布。 免责声明 本报告中的信息来源于公开可获取的来源，但公司不保证此类信息的准确性、连贯性或可靠性。本报告中的研究、观点和预测反映了公司在报告发布日期的判断。报告中分析的标的期货价格可能波动，过去的业绩不应被视为未来表现的指标。在不同时间范围内，由于应用了不同的假设和基准，或由于使用了不同的观点和分析方法，公司可能发布与报告中包含的研究、观点和预测不同的报告，而无需提前特别通知。公司不保证报告中的信息将保持最新。公司可能在不提前通知的情况下修改报告中的任何信息，投资者应自行关注相关更新或修改。 本报告中提到的研究服务可能不适合个别客户，并不构成针对客户的私人咨询服务。客户应考虑本报告中的任何观点或建议是否适用于其特定情况。在任何情况下，本报告中的研究和观点均不构成对任何个人的投资建议。在任何情况下，公司、其员工或关联实体均不承诺投资者保证利润、与投资者分享投资收益，或对任何个人使用本报告内容的直接或间接损失或其他损失承担任何责任。投资者必须意识到，基于本报告做出的任何投资决策与公司、其员工或关联实体无关。市场存在风险，投资决策应谨慎进行。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考，也不应将本报告视为其自身判断的替代品。在做出任何投资决策之前，如有必要，投资者必须咨询专业人士并做出谨慎决策。 版权声明 本报告的版权完全属于公司。未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制、出版、引用或转述本报告。如获得公司同意引用或出版，必须在使用范围内，并注明“国泰君安期货研究”，同时提醒使用本报告可能存在的风险。任何与原报告意图不符的引用、节选或修改均属禁止。如果本报告由公司以外的个人或机构（以下简称“此类个人或机构”）传播，此类个人或机构对本传播负全部责任。通过这些方式获得本报告的投资者应直接联系此类个人或机构以获取更详细的信息或参与本报告提到的期货交易活动。本报告不构成公司向此类个人或机构客户提供的投资建议，公司、其员工或关联实体不对因使用本报告或其内容而造成此类客户损失负责。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标志和徽标均为国泰君安期货所有，或已获得合法使用授权。未经国泰君安期货或商标所有者的书面许可，任何个人或机构不得使用这些商标、服务标志或徽标。