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营收持续高增、成本短期承压，AI支付与跨境布局开启新成长

2026-04-28 杨然国盛证券 Angie

核心观点：新大陆2025年营收持续高增，但成本短期承压。公司海外业务拓展显著，AI支付与跨境布局开启新增长。
关键数据：
- 2025年年报：营业总收入87.58亿元（同比增长13.08%），归母净利润10.11亿元（同比增长0.14%），扣非归母净利润10.49亿元（同比增长6.19%）。
- 2026年一季报：营业总收入25.39亿元（同比增长33.89%），归母净利润2.81亿元（同比下降9.63%），扣非归母净利润2.87亿元（同比下降14.88%）。
- 2025年业务板块：电子支付产品及信息识读产品营收42.76亿元（同比增长18.97%），商户运营及增值服务营收32.37亿元（同比增长3.64%），行业应用与软件开发及服务营收12.35亿元（同比增长22.37%）。
- 2025年境外业务营收32.93亿元（同比增长23.17%），成为增长核心驱动力。
- 2025年支付服务交易规模约2.25万亿（同比增长近10%），单日交易峰值超4,000万笔。
- 2025年增值服务：为超610万活跃商户提供服务，实现收入9.76亿元。
- 2026年Q1：智能支付终端营收同比增速近64%，商户运营服务板块支付服务交易总规模超7600亿元（同比增长46%）。
盈利水平：2025年毛利率同比下降2.96个百分点（受存储芯片等供应链涨价影响），但扣非归母净利润保持正增长，显示主营业务盈利能力韧性。
新增长曲线：
- 数字人民币服务已覆盖17万家商户，有望成为新的增长点。
- 推进AI与支付终端、商户服务的融合创新。
- 中国香港及美国MSB牌照获批，MSO牌照申请推进，为跨境支付业务拓展提供合规保障。
投资建议：预计2026-2028年营业收入分别为109.90/130.39/149.96亿元，归母净利润分别为11.24/13.46/16.31亿元。维持“买入”评级。
风险提示：原材料上涨风险、海外业务拓展不及预期、宏观需求不及预期。