纸浆早报：阶梯式下跌，成本逻辑筑底

纸浆期货研究报告总结

走势评级

• 走势评级：纸浆——震荡

市场现状

• 盘面：纸浆主力合约切换为09合约，交割逻辑主导价格弱势下跌，但绝对价格存支撑预期，持续表现为区间震荡。26日收盘成交量17.7万手，持仓量24.6万手，主力机构前20名持仓净空单41240。
• 现货报价：山东、江浙地区针叶报价5050元/吨，阔叶4600元/吨，低端俄针5000元/吨。
• 供给：4月上旬进口针叶浆5062.5元/吨，较上期下降97.8元，跌幅1.9%；2月进口228.5万吨，较上月减少28.83万吨。
• 需求：钢联周度数据显示，各类型纸品库存均有所增加，贸易商和生产企业库存均上升。
• 库存与结构：全国港口库存235.2万吨，减4.3万吨；期货仓单场内仓单181417吨，厂库仓单15000吨。

研究结论

• 本周纸浆期货完成探底回升与低位企稳，核心逻辑由单边走弱转为超跌修复+成本托底主导。
• 下游需求疲软与库存偏高的核心矛盾未改变，预计短期市场将维持低位震荡修复格局。
• 后续需重点关注港口库存去化持续性、下游成品纸库存与开工改善情况，以及盘面5100-5150元/吨压力区间的突破有效性。
• 弱势下跌格局难改，或将考验5000点支撑。

操作建议

• 操作建议：观望。区间4800-5150。

风险提示

• 风险提示：1、宏观风险事件；2、05交割压力。