纸浆早报：跌势放缓或筑底，关注旺季预期

走势评级：纸浆——震荡

盘面表现：宏观预期偏弱，商品普遍承压，纸浆价格加速下跌，机构空单增持，恐慌跌穿成本支撑4700。26日收盘成交量24.8万手，-34027手，持仓量42.7手，+12601手。主力机构前20名持仓净空单53119。

供给情况：5月中旬进口针叶浆5041.9元/吨，较上期下降1.1元，跌幅0%。4月进口255.53万吨，较上月+0.4万吨。

需求情况：现货报价下降，钢联周度数据显示，4月双胶纸、铜版纸、白卡纸、生活用纸库存均有所增加。

库存与结构：5月22日，双胶纸、铜版纸贸易商库存下降，生产企业库存上升；白卡纸厂内及商业库存下降；生活用纸生产企业库存微增。

结论：当前市场利多集中于4700-4800元/吨强成本支撑、基差低位、空头持续减仓；利空则体现在港口库存再度累库、下游需求持续疲软、外盘报价下调、旺季备货尚未启动。多空力量相互制衡，短期行情难以走出单边趋势。短期1-2周内，主力合约将维持4620-4800元/吨窄幅区间震荡，上方4900-5000元/吨为短期强阻力，下方4600元/吨为即时支撑，中期核心支撑依旧看4800-5100元/吨。

操作建议：底部吸筹多单建仓。区间4600-4650。

风险提示： 1、宏观风险事件； 2、供应突发事件。