纸浆早报：交割逻辑寻底 绝对估值偏低

走势评级：纸浆——震荡

盘面

• 纸浆临近交割期现逻辑驱动向下寻底，当前位置成交缩量。
• 建议关注09合约低多布局机会。
• 14日收盘成交量11.3万手，-87784手，持仓量11.4万手，-6439手。
• 主力机构前20名持仓净空单16569，移仓09。

供给

• 国家统计局数据，4月上旬进口针叶浆5062.5元/吨，较上期下降97.8元，跌幅1.9%。
• 钢联数据，2月进口228.5万吨，较上月减少28.83万吨。

需求

• 现货报价下降，钢联周度数据：
  • 4月3日，双胶纸贸易商库存54.9万吨，+0.1万吨；生产企业库存153.85万吨，+1.66万吨。
  • 铜版纸贸易商库存39.2万吨，+0.2万吨；生产企业库存44.04万吨，+0.48万吨。
  • 白卡纸厂内库存152万吨，+3万吨；商业库存308万吨，+3万吨。
  • 生活用纸生产企业库存63.21万吨，+0.03万吨。

库存与结构

• 钢联周度数据，4月3日，全国港口库存235.2万吨，-4.3万吨。
  • 青岛港158.2万吨，减+0.6万吨。
  • 常熟港58.6万吨，-3.7万吨。
• 期货仓单场内仓单181417吨，厂库仓单15000吨。

结论

• 纸浆自身高库低需的格局对价格形成持续且难以逆转的压力。
• 宏观情绪趋弱时，纸浆易率先下杀，考验下方成本支撑。
• 尽管港口出现小幅去库，纸浆期货价格未走强，反而下跌，绝对价格支撑作用有限。
• 进口价格倒挂及低价负反馈或能作为部分价格支撑。

操作建议

• 观望，区间4950-5150。

风险提示

1. 宏观风险事件。
2. 05交割逻辑。