核心产品高速放量，业务结构调整优化，盈利迎拐点

罗欣药业2025年业绩表现不佳，但亏损大幅收窄，经营性现金流改善，业务结构优化，盈利能力提升。2025年公司实现营业收入22.73亿元（同比-14.12%），归母净利润-2.89亿元（同比收窄70.11%）。核心产品替戈拉生高速放量，消化系统业务成为核心支柱，全年收入10.78亿元，同比增长31.72%，占比47.41%。替戈拉生发货量突破1000万盒，同比增长超60%，三大适应症纳入医保目录，未来增长可期。毛利率持续提升，2025年医药工业板块毛利率52.22%，同比提升8.63pct。费用管控成效显著，销售费用率40.63%，管理费用率11.65%，研发费用率4.03%。经营性现金流大幅改善，净流入2.53亿元，同比增长260.32%。2026年Q1业绩亮眼，营收5.83亿元，同比增长20.72%；归母净利润2415万元，同比增长327.35%。Q1毛利率约61.0%，较去年同期提升14.8pct。预计2026-2028年收入分别为26.4/30.8/35.6亿元，同比增长16.0%/16.8%/15.6%；归母净利润分别为1.1/2.5/4.3亿元，对应PE为53/24/14倍。公司深耕消化道疾病领域，核心品种替戈拉生潜力巨大，维持“买入”评级。风险提示：下游研发需求变动、市场竞争加剧、地缘政治风险。