业绩点评：盈利大幅提升，海外与新品类驱动增长

科沃斯2025年业绩大幅提升，扣非归母净利润同比增长126.14%，营收同比增长15.10%。经营活动现金流量净额同比大增297.39%，现金回款能力增强。2026年一季度营收同比增长27.06%，扣非归母净利润同比增长11.46%。

营收增长持续加速：2025年服务机器人收入同比增长32.15%，占比56.09%；清洁类小家电收入同比下降1.21%，占比43.17%。海外市场收入同比增长52.0%，其中欧洲市场增长60%，美国市场增长110%，海外收入占比提升至45.4%。擦窗、割草等新品类收入同比增长88.1%，海外增速达110.5%。

品牌与品类驱动：“科沃斯”和“添可”两大品牌合计贡献营收97.97%。科沃斯服务机器人收入同比增长30.4%，添可洗地机连续四年全球销量第一。新品类市场拓展较快，构成第二增长曲线，海外市场表现优异。

盈利能力提升：2025年综合毛利率提升2.30个百分点至48.82%，主要得益于产品结构优化、中高端战略和成本优化。2026年一季度受原材料价格上涨影响毛利率微降0.1个百分点至49.59%。销售净利率达9.23%，同比提升4.36个百分点。

海外市场扩张：2025年海外业务收入同比增长24.39%，占比46.47%，欧洲市场增长超60%，美国市场增长近110%。添可品牌在海外市场占有率稳居第一。

战略布局：全面推行AI驱动“辛顿模式”，加速形成覆盖全价值链的智能化运营体系，推进家庭具身智能布局，构建“科沃斯-添可-具身智能”战略图谱。

垂直一体化：在南浔完成“泰鼎、擎鼎、爱鼎、翎鼎和乾鼎”的投资布局，实现全链路自主可控，未来将进一步拓展关键零部件研发与制造体系。

投资评级：预测2026-2028年每股收益分别为3.33、4.16、5.19元，对应市盈率分别为18.48、14.81、11.87倍，给予“增持”评级。

风险提示：原材料价格波动、海外市场风险、市场竞争加剧、新品类发展不确定性、汇率波动风险。