【国信纺服】新澳股份深度报告：高端毛纺龙头，海外扩张与品类多元化驱动增长

【国信纺服】新澳股份深度报告：高端毛纺龙头，海外扩张与品类多元化驱动增长公司概况：公司是毛精纺纱龙头生产商，涉及毛条、纺纱、染整环节。 2014年上市至今积极投入毛精纺产能扩张，产能年复合增长高双位数，2020年快速拓展羊绒业务。 从财务状况看，公司收入较快增长，营运指标较健康，毛利率稳步上升，2018-2022年股利支付率均在50%以上。毛纺行业： 【国信纺服】新澳股份深度报告：高端毛纺龙头，海外扩张与品类多元化驱动增长公司概况：公司是毛精纺纱龙头生产商，涉及毛条、纺纱、染整环节。 2014年上市至今积极投入毛精纺产能扩张，产能年复合增长高双位数，2020年快速拓展羊绒业务。 从财务状况看，公司收入较快增长，营运指标较健康，毛利率稳步上升，2018-2022年股利支付率均在50%以上。毛纺行业：全球羊毛年产量约176万吨，大部分产自澳大利亚，中国年产量35万吨左右。 全球羊绒年产量约2万吨，其中75%来自中国。 2017年开始毛纺产业规模呈萎缩趋势，近两年有所回暖。 我们估算新澳在全球/中国羊毛纱的市占率分别约1.6%/8.1%，在全球/中国羊绒纱市占率分别约8.5%/11.7%，体量在行业前列。成长分析：行业格局优化，海外产能扩张、新品类和客户驱动增长 1）行业出清：规模以上毛纺织企业盈利水平不佳，企业数量、收入总体下降，行业出清趋势明确。 2）公司竞争力：凭借优势实现逆势扩张，与同行纵向和横向相比，新澳各项盈利指标和增长质量均表现出色，主要产品受羊毛价格波动影响可控，盈利水平总体提升。 3）成长趋势：供应端，2023-2027年集团毛精纺纱产能年复合增长11.4%至2.3万吨以上（其中越南6500吨），羊绒业务将优化客户及产品结构，产能利用率爬升至70%，仍有较大空间；需求端，越南产能扩张加快海外客户开拓。 宽带战略下，羊毛品类多元化和功能性提升，充分抢占运动户外、家纺、新材料等各细分领域市场份额，在与原有客户形成深度合作的同时，新客户数量快速增长。 投资建议：在毛纺行业格局优化背景下，公司凭借优秀的综合竞争力积极拓展市场，实现逆势扩张。 在品牌去库进入尾声、海外需求陆续回暖背景下，公司积极布局海外扩张，开拓新品类和客户，中长期成长空间广阔。 预计2023~2025年归母净利润分别为4.1/4.7/5.5亿元，同比增长5%/15%/18%，给予目标价8.4~9.0元（对应2024年PE13~14x），给予“买入”评级。